“互联网+汽车”构建生态圈、重塑产业链——第三弹

导语：在今天的“互联网+汽车”主题报告里，我们将给大家汽车部件的电子化进程。

█ 进程一：汽车部件的电子化

车内及车外互联服务必须以汽车部件的电子化为硬件基础，所以在汽车本体进化的过程中，部件电子化在“互联网+汽车”产业首先取得显著进展。

“互联网+汽车”进程一：汽车部件的电子化趋势

1、趋势已成，制约因素在商业模式

趋势判断：智能化以电子化为支撑。汽车产品属性的远景目标为智能化，其实现路径为车身和车载电子的大量装配。

制约因素：商业驱动力不足。汽车作为继手机之后的第四屏，将更加深入的发挥人际沟通、人车互动、车内生活等全方位感受提升的作用。我们认为，功能型汽车将逐渐转向智能化汽车。现阶段，制约汽车向智能方向推进的最大因素不在技术而在商业模式（或商业驱动力）。

2、汽车电子行业发展逻辑探讨

汽车制造业重安全，汽车电子由点突破。汽车制造业具有“大系统、重安全”的行业特征，零部件升级过程认证严格、周期较长，汽车电子发展目前尚未形成统一平台和标准，最具技术优势的主机厂并没有经济动力开发和装配更多汽车电子产品。目前，唯一的突破口在于：汽车电子企业自身的由点到面。例如：均胜电子、深圳航盛、联合电子在部分电子控制等领域的开拓。

汽车电子行业发展的逻辑探讨

3、汽车电子行业增速有望达到整车增速2倍

核心假设：①紧凑级车型增速中枢9%，中高级车型增速中枢12%，新能源车型在2018年达到年销50万辆；②汽车平均制造成本年降2%；③单车汽车电子成本年均升幅0.8到1.5个百分点；④后装市场容量/前装市场容量年均升高0.7个百分点。

2014-16年，汽车电子行业复合增速17%以上。我们预计2014/15/16年汽车电子市场容量分别为5360、6184、7174亿元，未来三年复合增速17.2%，相当于整车销售增速2倍。市场空间高增长的主要驱动因素：①单车汽车电子成本占比提升；②中高级车及新能源车汽车电子装配比例较高，车型销售行业增速较高；③汽车电子后装市场占整体份额持续扩大。

前装市场：不同车型汽车电子市场规模（亿元）

预计汽车电子收入复合增速17%（2014-2016E）

乐观看待汽车电子领域的产品开拓或收购合资。国内汽车零部件企业由点突破，通过两条渠道实现汽车电子领域的产品切入：①自主开发；②收购或合资。我们看好相关企业的产品开发或收购合资战略，预计凭借良好的市场成长环境，该类企业有望实现快速稳定成长。

汽车行业汽车电子主要企业收入及产品（2013年，单位：亿元）

4、相关标的

【部件电子化】领域，建议关注在汽车电子硬件研发及生产层面具有先发产业优势的企业：

东风科技：上海江森电子供应驾驶信息系统、车载娱乐系统、车身电子产品，客户主要为东风旗下合资和自主乘用车企业，新产品HUD有望持续放量，建议关注。

均胜电子：汽车电子行业龙头企业，公司业务分作两大事业部：汽车电子事业部、汽车功能件事业部。2012年收购德国普瑞进入汽车电子领域，确立公司重点发展方向，产品包括空调控制、驾驶员控制、传感器、电控单元和工业自动化。近期公司牵手深圳车音，首次触网，智能驾驶系统日益完善，强化在汽车电子和车联网领域龙头地位，预计2015、16年EPS分别为0.80元和1.00元，买入评级。

京威股份：子公司福尔达业务优势极为明显，功能件和汽车电子两大方向将共同推进。加之汽车电子盈利能力较强，预计汽车电子业务对福尔达盈利贡献将超过功能件产品。公司外延扩张预期仍在。预计2015、16年EPS分别为0.83元和1.12元，买入评级。

星宇股份：电子车灯（LED车灯）产品未来有望大幅提升；中国星宇转型全球星宇，海外战略即将起步，预计星宇将通过宝马、奔驰等中高端豪华车的配套，有望同步进入其全球市场配套体系，新的蓝海即将打开。目前国内市占率15%，我们认为星宇具备成长为行业龙头的诸多特质。预计产能扩张进度能确保未来两年收入复合增速超20%，我们认为毛利率能够维持稳定，LED车灯占比将持续提升，公司外延扩张仍将持续。预计2015、16年EPS分别为1.34元和1.58元，买入评级。

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