从赵薇套现阿里影业10亿港币谈股权投资的N种玩法：天使\u002F风投

引子：

五·一之后，一则消息火了：娱乐圈大姐大赵薇以3.9港元价格减持阿里影业股票，落袋为安近10亿港币，按照去年12月20日1.6港币购入价来算，在只有四个多月的时间里，居然获得超100%的收益，若称之为“股神”实不为过。

今日话题：

从赵薇套现阿里影业10亿港币谈股权投资的N种玩法：

企业从“纸上创意”到“现金奶牛”的全过程阶段投资选择

赵薇只是揭开了股权投资的冰山一角：在这个政府鼓励，亿万民众争当“创客”的大时代，越来越多的人不愿辜负青春和理想，甩开膀子，挽起裤管，怎么着也要蹚一蹚“创业”的这潭水，可如果你以为一创业就能成功或创业的绝大多数都能成功的话，那你就too young,too naive了。好在“上帝关上一扇门，同时也为你打开了一扇窗”，如果你因为种种原因不能“印股票”创业的话，你似乎可以考虑通过股权投资的方式分享创业的高收益。如果你稍微关注一点财经新闻的话，你会经常读到某某公司又获得了多少亿金额的B轮融资，某某公司IPO后谁又成了中国首富，某某天使基金公司又投了一个什么样的朝阳项目…，他们做的实际上就是股权投资。可看似高高在上的股权投资，我们老百姓能够得着吗？实际上你或许一直在玩呢，只是你不知道你经常是击鼓传花游戏中接最后一棒的人——你所投资的股票，只不过是股权标准化后的形式。今天，我就跟你聊聊企业从刚开始的一个点子发展到之后上市的大公司，期间每一个阶段投资选择的特征。如果你因这篇文章的启发投资股权而成为土豪的话，亲，我想一帮子小伙伴等着跟你做朋友呢。

在开始正文之前，我们先虚拟一个前提，当然这不是真的，也可能与实际有出入，目的是为了能清晰明了的表述一个企业的发展历程并让读者能了解股权投资的各个阶段：

王小二是四川人，年近三十，为人厚道又不失原则，有着外国人的做事严谨和中国人的处事圆滑，浸淫餐饮业小十载，从最底层的洗菜工，到切菜、打和、厨师以至做到厨师长，对后厨的每一个环节都了如指掌，烂熟于心：知道原料采购中的猫腥和监控要点；知道采购时令廉价的蔬菜并向客户推荐不留库存；知道根据客户口味菜品不断的推陈出新；知道如何新老员工配置在保证菜品质量的情况下尽可能的减少人工成本…，因人缘好，跟前厅经理和营销负责人打成一片，当然，也就顺带的了解了客户接待维护与营销推广宣传上的一些知识。

好了，前提假设完毕，下面就开始分阶段的进入正题了。

一、种子萌芽期的股权投资：天使投资

打工近10年，王小二烦了，就想着创业当老板，虽然文化不高，可还是有理想和追求的。他有着非常好的创意和经营模式（姑且认为好吧）：开一家有特色的高品质川菜馆，蔬菜是有机农场直供的，猪肉是青藏高原上的绿色藏香猪，牛羊肉来自西北新疆…，餐厅要布置出老成都的味道，位置选择不一定要闹市区（避免高房租），但行车停车要方便，并且要做好微博/微信营销，增加客户的粘性和互动，让客户重复来和介绍新客户来。王小二最烦物美价廉、薄利多销的经营模式了：好东西为什么要便宜呢？薄利怎么赚钱呢？多销得付出多少劳力啊？所以，王小二的餐厅定价较高，最起码也是中等偏上吧，餐厅不是面向普通大众的，是面向一部分的客户群体。

想必你也猜到了，农村出来的王小二缺钱啊：刚开始工作那阵挣的不够花的，之后狐朋狗友的海吃海喝月月光，再之后有俩积蓄了又结婚生子的，哪有钱啊？！

王小二的创业计划还停留在“纸上创意”阶段，只能说是创业的好想法。

也不知道怎样的际遇巧合，一个自称专做餐饮业投资的人就见了王小二，经过一个下午的畅谈，这个人（他真的像雪中送炭的天使，我们就叫他天使投资人）就决定出钱投资这个餐饮项目，王小二管理/技术入股。

之后王小二做了个详细的商业计划书，包括管理模式/盈利模式/前期成本投入/成本回收周期等等，经过一段时间的谈判和费用预算，天使投资人出资100万占股30%，王小二技术管理入股占70%。此时的股权结构如下：

说明：

在此阶段的投资被称为天使投资（Angel Investment，简称：AI），它是在项目只有一个创意点子、商业计划书的情况下，最早进入的一批资本，它的投资风险很高，但回报巨大，因为除了项目本身成功与否的风险还有投资资金的时间成本。像买房子首先看重开放商一样，风险投资尤其是天使投资更看重团队及其核心人物。曾经的公知、红二代、因嫖娼被拘留的薛蛮子（这里没有贬义，嫖娼是他个人私生活问题，但他发的一些信息确实能启蒙国人思想）就是做这项投资的天使投资人。

天使投资如下特点：

投资期限：至少3-5年以上；

退出方式：被大企业并购；转让给后续的风险投资；最理想的IPO方式退出

投资收益：正无穷大或投资打水漂。

二、成长发展期的股权投资：风险投资

王小二蜀风私房菜餐饮旗舰店风风火火的开业了。

你还别说，经过精密的策划推广宣传及对菜品质量的严把关，生意还真不错，天天食客迎门，一桌每天能翻好几次台。

王小二和天使投资人当然喜上眉梢，他们就筹备着再开俩家店。当然他们也不断根据实际情况完善着饭店的管理和营销创新：王小二由亲自下厨转身指导监督菜品和后厨管理，尽量把后厨的管理标准化和流程化，除了保证后厨高质量的运转还要能培养新人；在营销创新上除了增加客户粘性外，为增加上座率和收益最大化还在定价上做了改动，如：周一到周四中午菜品八折、晚上九折，周末无折扣。

因饭店发展时间短积蓄有限，他们就想着再筹钱开店。

天使投资人的人脉资源作用来了：很快找到一家风险投资公司，愿意做A轮投资。经过测算并跟风投公司协商谈判，该风投公司计划投资500万（我们称之为A轮风投好了），所占股份为35%，股权结构如下：

我们又假定，新开的俩家王小二蜀风私房菜饭店生意一如既往的好，三个股东又计划在城市的东南西北及各富人居住区再开一些分店，能让更多人的品尝到绿色健康高品质的饭菜，当然他们又计划进行B轮融资。很快的找到投资人，很快的谈好协议，B轮投资人计划入资3000万，所占股份为30%，股权结构如下：

说明：

在该阶段投资的资本一般被称为风险投资/资本（Venture Capital,简称：VC），它是在企业发展阶段进入的资本，比起萌芽期只注重资金来说，此阶段对股东已经开始有所选择了（在之后的PE投资阶段对股东的选择就更苛刻了），它要求新进的股东在资金之外能带来额外的管理/技术/人脉/营销等资源，这些资源能快速的促进企业的发展。在该阶段，除了A轮、B轮融资外，可能还会有C轮，甚至D轮融资，但其遵循的原则几乎都是股份越来越贵及能为企业带来资源为准则。

如果你对我国房地产市场有所了解，尤其对92小平南巡讲话后海南出现的房地产泡沫有所研究的话，你一定知道他——因私奔而出名的王功权。他跟冯仑、潘石屹等人一起在海南创业炒房地产（跟今天的炒房不一样），泡沫破灭前全部功成身退，并攫取了人生的第一桶金，后来他们被称为“万通六君子”。带着八十年代知识分子强烈的完美浪漫理想主义的王功权就职的鼎晖创投实际上就是做风险投资的。

风险投资如下特点：

投资期限：至少3年以上；

退出方式：转让给后续的风险投资（如PE等）；最理想的IPO方式退出；

投资收益：3—20倍之间的投资收益，或投资小亏，但不至血本无归。

三、开花结果期的股权投资：PE投资/Pre-IPO投资

王小二蜀风私房菜饭店发展迅速，盈利稳定，企业模式/企业文化/供应链管理/人才团队阶梯培养已十分成熟，除了这个城市之外，在临近的省会城市也开了不少连锁店，下一步的计划是在全国开连锁分店，并计划上市，因为前面的股东进来的目的就是为了高收益，通过IPO，能更好的溢价，获取更高的回报。

四个股东就坐下来研讨下一步的企业发展规划，并计划引入战略投资者，进行股改，正式启动IPO。

很快，战略投资者找到了，还不止一个。这都是很牛的投资团队，有着成功的投资案例及丰富的人脉资源：负责审计的会计师事务所，负责股改及IPO承销的证券公司，对企业上市的审核/股票发行等流程非常熟悉，并且有在证监会上班的私人朋友…。我们就叫这战略投资者为PE股权投资人吧。

经过四个股东和战略投资者的讨价还价，并参考市场同类股权投资的价格及当时所处的经济周期环境，及让战略投资者间的相互竞价，最终确定一家为战略投资者，并达成如下协议：PE股权投资者出资6000万，占股份24%，股权机构如下：

说明：

在该阶段投资的战略投资者一般被称为私募股权投资/上市前股权投资（Private Equity Investment,简称PE；Pre-Initial Public Offerings,简称Pre-IPO）,它是在企业发展到一定阶段，接近上市或即将上市前的投资。在该阶段选择投资者主要考虑战略投资者能带来什么资源，主要是能帮助企业上市的资源，而对资金的考虑降到最其次，因为此阶段公司发展已很成熟，属于几乎没有风险的极优质企业，买着它的股份就相当于中了彩票，股改后一上市，锁定一年后就可直接在二级市场卖给其他投资者（主要是二级市场的广大散户），获得高额溢价收益。

风险投资如下特点：

投资期限：至少1年以上；

退出方式：IPO方式退出；若不能IPO则管理层/大股东溢价回购；

投资收益：3—10倍之间的投资收益，几乎稳赚不赔，只是赚多赚少的问题。

四、企业上市后的股权投资：并购重组

经过5年的发展，王小二餐饮股份有限公司在深圳交易所上市了，股票简称：小二餐饮，发行股份5000万股，发行后总股本为2亿股。此时的股权结构为：

经过一到两年的锁定期后，天使投资人、A轮风险投资人、B轮风险投资人、PE股权投资人都通过股票市场全部清仓，实现了丰厚的回报，而接盘的人就是我们大家平常接触到的广大炒股的散户了。回顾整个过程，股票在进入散户手中前，已经有很多机构投资者拿到了低廉的股份（没股改前还不叫股票）。此时的股东，就是王小二（如果他不愿意减持的话）和广大中小散户了（可能也会有一些公募基金等机构）。

王小二身价过亿，从此进入土豪阶层。

可问题接着又来了，王小二蜀风私房菜发展遇到了大麻烦：随着王小二饭店的发展，他的管理团队里中高层们也眼红了，纷纷另起炉灶开起了什么主小二蜀风私房菜、王小三蜀风妈妈菜、王少二蜀风家常菜等等，并且也把王小二的管理方法和运作模式全学过去了，且在企业文化/装修风格等各方面极力模仿王小二蜀风私房菜，让消费者根本分辨不出来！饭店的生意每况愈下，连年亏损，股票简称也由小二餐饮变成了ST小二。

王小二有些苦恼。经高人指点和引荐，他发现互联网金融不错，政府支持、金融脱媒是趋势，就打算收购深圳的一家互联网金融公司。

经过这么多年资本市场的摸爬滚打，王小二对资本市场的那一套早都了熟于心了，很快他就找到了一家专做并购重组的基金。他要改造自己的餐饮企业，把主业改成互联网金融，也吸取了之前的教训，让一些关键中高层持有公司股份，由此前的雇佣关系转变成合伙人关系，这样不至于员工离职再创业跟自己同业竞争。

其操作如下：

ST小二定向并购基金增发假设1亿元，王小二蜀风餐饮股份有限公司拿着定增过来的1亿元去收购深圳的互联网金融公司，王小二再把自己持有ST小二的全部股份作价入股新成立个投资控股公司，比如说占股70%，剩余的30%无偿或低价分给公司重要的中高层，之后王小二蜀风餐饮股份有限公司把餐饮业资产剥离转让，并改名为王小二蜀风互联网金融股份有限公司，成为主业为互联网金融的公司。因互联网金融业务利润不错，连年盈利，ST小二也就变成了小二金融在深交所交易，并购基金在锁定期结束后又把股份卖给了天天期待牛市的中小散户，获利丰厚而功成身退。

并购重组投资如下特点：

投资期限：至少1.5年以上；

退出方式：二级市场股票减持；若重组不成功则管理层/大股东溢价回购；

投资收益：3—10倍之间的投资收益，风险很小。

股权投资在郑州www.mizhai.com

这七八年来，在“劣币驱逐良币”的逆选择作用下，整个投资担保行业（民间借贷担保业务）被彻底摧毁，郑州甚至整个河南的理财市场都深受打击，现在再说投资理财估计80%以上的人都认为是吸储性质的投资担保。

其实，郑州仍有一些理财机构在努力做着正规的投资理财业务，只是你得有一些基础的金融理财知识才能辨别出来。就拿这股权投资来说，能做这业务的公司主要集中在北上广深等一线城市，他们有人才团队、有项目资源、有人脉资源等，而郑州的理财机构几乎没有这样的优势，所以他们做股权投资一般都是与一线城市的投资机构合作。一般是这样的：深圳的某家投资机构发现了一个好的企业项目，就作为一般合伙人成立一个有限合伙企业（也就是我们平常所说的私募基金）——深圳投资理财中心（有限合伙），开始寻找有限合伙人（募集资金），这时郑州的投资理财机构也会成立一家有限合伙企业（自己是该企业的一般合伙人），我们就叫它郑州理财中心（有限合伙）好了，也开始对外寻找有限合伙人，这些合伙人就是理财客户。最后郑州理财中心（有限合伙）成为深圳投资理财中心（有限合伙）的有限合伙人（即投资客户），从而让郑州的普通投资人间接地参与深圳投资机构的投资项目中。如下图：

由上图可知，郑州的投资人是通过投资郑州的私募基金，郑州私募基金再投资深圳的私募基金，进而间接的投资了项目，分享收益。那郑州和深圳的理财机构赚的什么钱呢？他们赚的是基金管理费（一般为2%/年）和超出预期部分（如预期年收益10%）的利润分成。有人也许会说，直接投资深圳的私募基金就行了，干嘛还转个弯投资郑州的私募基金，白白的让郑州私募基金多分利润呢？因为私募基金（一般多为有限合伙企业）的合伙人最多不超过50人，如果私募基金计划募集5000万的话，每人平均得投资100万，而直接投资项目的深圳私募基金一般都会投资几个亿，所以单个投资人的投资金额必须足够大，郑州私募的作用是降低投资门槛，起到一个资金募集的作用。如果你有够多的资金当然可以直接投资深圳的私募，这样会获取更高的收益（实际就是郑州私募获取的管理费和利润分成部分）。

当然，投资股权私募还有一个时机选择和运气的成分在里头，比如经济低迷时期，会有更多优质且价格低廉的项目去选择，若经济繁荣期时，因投资资金多，被投资企业也会提高要价；另外在通过IPO退出时如果是牛市，则溢价更高，而如果遭遇熊市的话，则溢价就会小。

后记：www.mizhai.com

周小川在今年两会记者招待会上说资金进入股市也是支持实体经济，想必不少人对此有误解，更确切的说应该是资金进入股票发行市场（申购新股）和股票增发市场才是支持实体经济，二级市场炒股票从一个人手里转移到另一个人手里，资金没有进入企业当中怎么能支持实体经济呢？但股票市场的火热确实能影响实体经济，如可以提高IPO的数量和金额及增加增发股票的可能（你看一下中国股市历史，牛市阶段整体融资额多而熊市阶段整体融资额就少）。

前两天有媒体说当今股市个人投资者仍占居交易主导地位，2007年至2011年，个人投资者交易金额占比八成以上。而通过此文，你会发企业上市前已有不少私募股权基金进入获取廉价原始股（你通过股票交易软件，按F10查看股东一项，凡是后缀是“（有限合伙）”的全是私募股权基金，尤以中小板和创业板企业最多），再通过二级股票市场卖给广大散户获取超额收益，散户们也就成了为其接盘的侠之大者。当然，你也可以通过私募股权基金形式购买原始股，但100万的门槛对一般老百姓还是有些高，所以说有钱才能更好地赚钱。

结束语：

如果下半年不出意外的企业IPO注册制实施、如果新三板照目前挂牌速度继续大量增加企业，还有Q板市场的面世，还有河南自己的股权交易中心成立，静下心来想想，其实，在一个懂经济的总理领导之下，一个新的时代正在到来，经济新常态正在建立，如果你还没有学会改变和接受，从此刻开始，试着接受并改变吧。

（完）

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