美康生物：医学实验室的全天候服务商

核心观点： 大力发展独立实验室、基层慢病管理的生化试剂龙头企业n公司2003年成立，是集体外诊断产品研发、生产和销售于一体，并提供第三方诊断与基层慢病管理服务的IVD产业上下游一体化企业。目前公司以生化诊断产品为核心，逐步加码POCT等新型产品。2014年营业收入7.9亿元，同比增速38%，净利润1.86亿元，同比增速33%。

立足生化诊断领域，打造IVD全产业链企业①公司目前已取得127项体外生化诊断试剂注册证，涵盖肾功、肝功、血脂、心血管、风湿、糖尿病等十一类生化检测项目，是我国生化诊断试剂领域品种最齐全的生产厂商之一。②生化诊断领域竞争激烈，公司近3年市场份额稳步提升，由2012年的7.16%提升至2014年的8.97%，跃居行业龙头。③2009年公司开启“仪器+试剂”一体化研发进程，2012年自主研制的全自动生化仪上市，目前拥有3项全自动生化分析仪器注册证，试剂原料亦已实现自给。

发展独立医学实验，协同效应打造行业竞争力①公司依托独立医学实验室盛德医检所面向各级医疗机构开展临检、生化、免疫、遗传、微生物、分子生物学、临床病理、特殊病理等600多项医学检验诊断项目，其中100多项为特色项目。②2014年盛德医检所实现营收6165万元，净利润1316万元，第三方诊断业务已为宁波市区、舟山、绍兴、台州等地的超过300家医疗机构提供各项检测服务。③公司未来计划建立全国连锁性质的独立实验室。

依托POCT产品，开发基层慢性病诊疗管理系统n公司近日公告称，新产品“基层慢性病诊疗管理系统”上市，2015 年被评为宁波市智慧城市应用体系示范项目，这是公司进军互联网医疗的重要步骤，将有效提升第三方医学诊断服务的收入：①技术路线：自主研发的SMART POCT分析仪(SMART IV)，可检测糖尿并心脑血管疾并慢性肾病等主要指标，构建了信息服务系统、美康云服务平台和诊断服务系统。②服务内容：病情分析，并为患者提供防治方案，并指导患者防治；建立健康档案、长期对患者进行动态管理。

盈利预测与投资评级n我们预计15-17年EPS分别为1.64/2.13/2.72元，对应PE为111/85/67倍，公司是医学实验室的全天候服务商，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：传统生化诊断业务增长放缓的风险；经销商管理风险；新产品上市或推广不及预期。