看跌市场的时候，国内外有什么可以做空的方式呢？

本文作者是知乎大神weizhi pan。

我是一个小散，如何才能做空A股呢？在A股大跌之后，这个问题变得应景起来。

对于散户来说，用股指期货做空是不太方便的，首先，要够50万的门槛，这就把那些不够50万的闲钱账户挡在门外了，另外，股指期货的设置本身就没有考虑散户，单张合约金额不利于散户操作。以 IF 为例，一点300块，以现在4000点的点位，一张合约金额120万。8%的最低保证金就是10万，那么小于100万的账户，对冲起来就很难达到比较理想的效果。作为比较，在美股里面，S&P 500 的指数期货就因为单张合约太大，单点250美金（曾经是500 美金），单张合约按 2000 点算就是50万美金，在合约推出的时候，小一点本金的交易者也觉得很不方便，于是，芝交所推出了e-mini 单点50美金，门槛也降到 10万。由于e-mini能更精确的对冲，其交易量很快超过了大合约。现在（2015年7月10日收盘），大合约的交易量是 1,179，作为比较，e-mini 的交易量是 1,572,505【1】。那么，在 IF 和 IC 的小合约出来之前，几十万的散户，要达到对冲目的，也是很麻烦的。

小散做空，可以参考以下两个思路：

美股做空ETF

去香港，美国用指数对冲。毕竟，港交所是有沪深300指数 ETF 的（比如华夏的3188，德银的3049），嘉实还出了中证 500的 ETF（3150）美股也有嘉实的 ETF（ASHR）,港股如何做空 ETF 我不太熟，但是美股我确定是可以 short 的，即使不能 short，还有一个方法，比如买美国人设计的指数看跌 ETF，比如 Direxion 出的沪深 300 看跌 ETF（CHAD），其 ETF 通过购买德银的沪深 300 ETF 的互换保证收益是沪深300指数的镜像。

在现在散户都可以开美股账户的时代，去比如 Interactive Broker 这样的券商用 1 万美金开户，就可以交易 ETF 了，港股的，美股的都可以。个人认为，美股的交易更加灵活，一般 ETF 的价格在几十美元到100多美元，而且美股没有“手”这个概念，ETF 可以一股一股的买，那么，根据你需要的对冲仓位大小，完全可以做到更精确的套保。

对于对冲策略方面，专门做空的风险确实存在，因此，是否要对冲，这个决定要慎重。投资有风险，需要谨慎。

分级A－－看空期权

为什么分级A可以看作是看空期权？

我们知道分级基金的存在形式，可以被理解为分级B向分级A以一定利率（通常是6%左右）借资金做投资。既然是借钱，那如何保证分级A到期能收到相应利息和本金？从分级基金发行时规定的条款来看：

1、每年必须定期折算一次。分级B无论是盈利还是亏损，每到交息的日子必须从分级A的整体份额里扣除对应的利息部分，来付给分级A。由此，我们可以看出分级A对分级B是有一定的债权性质，且是以分级B的资产作为担保的永续债券。

2、为了防止分级B在市场行情不好的时候，投资损失后剩下的资金不够还分级A的本金和利息，分级A有权要求分级B在净值跌到一定时候（一般是0.25元，转债基金是0.45元），提前归还75%的本金和当期利息。也就是触发不定期折算，即之前我们提过的“下折”。下折后，基金公司会按照合同对分级基金进行向下折算，使A、B份额的净值都回归到初始净值1。

知道了这两个条款后，我们还需要知道，通常分级A在二级市场上是会长期存在一定的折价率，即可以以低于净值的价格在二级市场上买到分级A。很多人在这时候就会想，既然存在折价率，那我是不是可以在二级市场以低价买到分级A，再将其以净值赎回，从而获得套利资金。思路是对的，但规则是分级A不能单独赎回，必须与分级B合并后，以母基金形式赎回。

那么，什么时候能将这个长期存在的折价率实现呢？在下折的时候。什么时候会下折？市场行情不好，分级B净值跌破0.25的净值的时候。换句话说，持有分级A的人从内心里希望市场行情不好，并且不断触发下折来实现那部分折价收益和本金利息的回收。

当然，分级A也只能说是类似看空期权的工具，不是严格意义上的看空期权，因为需要考虑到母基金的净值在折算期间是波动的，分级A的收益又是以母基金的形式获得，即最终获得的收益也是波动的。

需要说明的是，写这篇文章并不是看空近期的市场，而是在以后需要的时候能够用上这些对冲工具。

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