老板电器:2015H1渠道变革显效,净利润同比增四成

结论与建议:

公司今日发布2015年半年报,报告期内实现营业收入20.42亿元,同比增长27.63%,实现净利润3.07亿元,同比增长40.93%。单季度来看,2Q实现净利润1.88亿元,同比增长42.4%,符合预期。 公司作为国内厨电行业的龙头,凭借高端定位以及市场领先优势,持续保持快速增长。受益房地产回暖,及新增产能投产,公司业绩将迎来新增长空间。我们预计公司2015年、2016年实现净利润7.64亿元(YOY+32.93%)、9.63亿元(YOY+26.17%),EPS为1.57、1.98元,当前股价对应15、16年动态PE分别为26X、20X,维持“买入”建议,目标价48.00(16年 24PE)

H1净利同比增40.93%:公司上半年实现营业收入20.42亿元,同比增长27.63%,实现净利润3.07亿元,同比增长40.93%。单季度来看,2Q实现净利润1.88亿元,同比增长42.4%。公司同时公布了对2015年1-9月经营业绩的预计,预计实现归属于上市公司股东的净利润4.15亿~4.8亿,同比增长20%~40%。

主营产品份额持续领先行业:公司业绩持续保持高速增长,主要在于公司积极推进渠道变革,加快渠道下沉,强化高端定位,主营产品的市场份额保持领先。上半年公司主力产品吸油烟机、燃气灶具、消毒柜营收增速分别为24.39%、30.91%、27.61%。根据中怡康零售监测报告,截至2015年6月底,公司主力产品吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为16.48%、24.65%,燃气灶零售量、零售额市场份额分别为14.10%、21.37%,消毒柜零售额市场份额为19.07%,均持续保持行业第一。

毛利率同比提升,费用率下降:由于主要原材料一直处于低位运行,且高毛利率新品占比提高以及电商等高毛利率渠道的快速增长,公司整体毛利率进一步提升,为57.13%,同比增加1.51个pct,其中吸油烟机毛利率同比提升3.68%。公司上半年三项费用率为39.06%,同比下降了0.7个pct。

盈利预测与投资建议:公司作为国内厨电行业的龙头,凭借高端定位以及市场领先优势,持续保持快速增长。受益房地产回暖,及新增产能投产,公司业绩将迎来新增长空间。我们预计公司2015年、2016年实现净利润7.64亿元(YOY+32.93%)、9.63亿元(YOY+26.17%),EPS为1.57、1.98元,当前股价对应15、16年动态PE分别为26X、20X,维持“买入”建议。