对赌今年利润超30亿的天星资本，投的项目咋样了？

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去年以来，天星资本及其关联方广泛布局新三板挂牌企业，频频现身挂牌企业定增项目，参与的定增项目近百家。

不过去年下半年以来，市场出现了低迷，天星资本系定增项目出现了倒挂。

广泛参与新三板定增

北京天星资本股份有限公司的主营业务为私募投资基金管理业务以及股权投资业务，投资标的均主要是非上市企业。

天星资本官网介绍，其已完成投资和在募集中的资金规模达600亿元，已投资企业超500家，投资领域横跨TMT、医药医疗、新能源、节能环保、高端制造（航天、军工）、文化传媒、现代农业（配套高端制造）、消费升级等。

据天星资本披露的资料显示，其参与的新三板挂牌做市项目不少于100个，采用协议转让的项目有73个，未挂牌项目44个。

据不完全统计，去年以来，天星资本系参与新三板企业定增项目将近100家，其中，去年是天星资本系重点布局新三板的一年，当年认购定增公司近90家。

天星资本及其关联方，及其在管或合作的私募基金，统称为天星资本系。

部分项目倒挂

去年下半年以来，市场陷入了低迷。

据不完全统计，去年至今，除却21家至今并无成交的公司，天星资本系认购的近20家公司定增价格出现了倒挂。

出现倒挂的定增项目：

天星资本去年完成伊禾农品定增股份的认购，认购价格为12.60元/股，认购数量由原计划的500万股变为实际认购的250万股。而伊禾农品最新价格为9.24元，跌幅为26%。

天星资本未披露有无减持伊禾农品的股份，如果仍持有至今，这笔投资或已经出现账面浮亏。

另外，爱科赛去年11月披露的定增方案显示，天星资本全资子公司计划认购50万股，认购的价格为6.5元。该方案还未实施完成。只是爱科赛最新的股价已经跌至3.5元，较定增价格出现了严重倒挂。天星资本还会认购吗？

此外，天星资本关联方去年认购中钢网定增股份，中钢网目前复权后股价为9.82元，已经低于认购价格12元。

天星资本今年初还出现了弃购。力诺特玻1月底披露的股票发行认购公告显示，天星资本计划以每股7元的价格，认购力诺特玻定增股份44万股，不过在力诺特玻3月份披露的发行情况报告书显示，最终的发行对象中并无天星资本。

小编同样注意到，天星资本系参与的近50家定增项目，复权后价格较认购价格出现上涨。

对赌与挂牌

天星资本于去年9月份披露了公开转让说明书，计划挂牌新三板。

转让说明书显示，天星资本2015年上半年实现了盈利，净利润为917万元，而其2013年、2014年分别亏损100余万、200余万元。

小编注意到，天星资本在去年下半年新股东增资天星资本时，其实际控制人与新股东做出了业绩对赌承诺。

公开说明书中披露，在2015年8月份新股东对天星资本增资13.05亿元时，实际控制人刘研、王骏作出了业绩承诺，2015年度保证净利润不低于3亿元；2016年度保证净利润不低于30亿元（净利润指合并报表中归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润）。

由此计算天星资本投资前估值为301.3亿元，计算依据为【301.3亿元=3亿元×100.43倍市盈率】或【301.3亿元=30亿元×10.043倍市盈率】。

若天星资本2015年度及2016年度经审计的实际净利润低于承诺净利润，实际控制人应对估值调整，对投资人进行现金补偿，以及按相关承诺进行股权回购。

股转公司网站显示，天星资本于2015年11月、12月共提交了四次对股转系统反馈意见的回复。此后至今未有最新进展。

此前于今年1月19日有消息称，类金融机构挂牌新三板被叫停。日前媒体报道称，截至目前，多家券商人士表示，“PE机构、投资机构等涉及一二级市场投资的企业在监管机构没有明确的政策发布前全部暂停”等标准至今未发生改变，“类金融企业还在挂牌受限的名单之列。”

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