中粮系集体涨停重燃央改激情 大单追捧10只相关概念股

煤炭业务业绩不佳，拟签煤制天然气投资协议，国企改革是公司最大看点。维持目标价13元，下调至谨慎增持评级。

投资要点:

煤炭业务业绩不佳，国企改革是最大看点。公司2015年Q3收入10.2亿，同降38.4%，净利润-3.7亿，同比减亏0.6亿。Q1-3收入35.9亿，同降28.0%，净利润-12.9亿，同比亏损增加2.1亿。业绩略好于预期。原因是前三季度投资收益1.7亿元，同增495.82%，主要来自对联营企业投资收益8，236万元及处置子公司投资收益8400万元。上调公司2015/16年EPS-0.72、-0.55元（原-1.03、-1.13元）。近期国企改革动作频繁，公司年末有望加快国企改革步伐，给予公司15年6倍PB，维持目标价13元，下调至谨慎增持评级。

煤制天然气有新进展，拟签投资协议。公司拟与安徽省能源集团有限公司签署《安徽皖能煤制天然气有限责任公司投资协议》，其中公司投资比例为20%，先期出资5000万元。煤制天然气一期工程建设投资总额预计150亿元，建成后可年产22亿立方米煤制天然气。我们预计该项目2019年后才能建成，且煤制气盈利能力受煤价、天然气价与输气管道等多种因素影响，不确定性较大，短期对公司业绩影响有限。

公司最大看点在国企改革。公司大股东国家开发投资公司作为首批国有资本投资公司改革试点，旗下除国投新集外已有多家上市公司发布国企改革方案。公司主营业绩亏损严重，国企改革预期强烈。习近平主席11月计划出访新加坡，淡马锡模式、国企改革有望获市场关注。公司是煤炭行业国企改革重点标的。

风险因素:公司国企改革进度低于预期#JRJ分页符#

中国巨石跟踪报告:需求上升，布局海外

玻纤龙头，深入拓展海外业务。作为中国建材集团旗下成员企业，中国巨石在产能和产量方面都是行业龙头企业。目前公司拥有四大生产基地，16条主要生产线，年产量达到116万吨。其中，巨石埃及年产8万吨的无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线已建成投产，二期生产线已进入建设阶段。截止2014年底，公司营业总收入62.68亿元，同比增长20.32%，营业收入中玻纤及其制品收入占比98%以上。公司业务遍布全球，实施全球营销战略，已在美国、韩国、意大利、加拿大、西班牙、法国等14个国家和地区设立了海外子公司，并在英国、德国拥有2家独家经销商。2014年公司主营业务销售中，国外销售占48.38%，较2013年度增加2.35个百分点。

需求增加，玻纤需求处于上升阶段。玻璃纤维是一种新型的复合材料，具有众多优越特性，如:耐高温、抗腐蚀、强度高等，并拥有广泛的应用领域:建筑、交通运输、电子电器、风电叶片等。2008年受金融危机影响，行业需求下降。2014年下半年，行业需求回暖，部分玻纤产品供不应求，全球玻纤产品提价。同时，由于玻纤行业属于资本密集型行业，行业长期处于寡头垄断阶段，前六大企业产能占全球产能的70%。由于国家“一带一路”政策的实施，风电行业的快速发展，国内外需求目前都处于上升阶段。而较高的准入门槛，将有助于寡头垄断局面的长期持续，避免无序竞争。

国企改革，“双试点”带来巨大机遇。14年7月，中国建材集团被列为国资委混合所有制经济和央企董事会行使三项职权的双试点企业，而北新建材(行情000786,买入)和中国巨石将作为集团发展混合所有制经济首批试点实施单位。目前中国建材旗下仍有部分处于玻纤行业下游的企业还未上市。同时，管理层持股、混合所有制改革都将成为未来影响股价的重要事件。

盈利预测与投资评级:我们假设公司2015—2017年玻纤及制品平均价格（不含税）分别为5，648元，6，119元和6211元，销量分别为122.3万吨、126.8万吨和135.5万吨，预计公司2015-2017年EPS分别为1.08元、1.68元和2.03元。考虑相对估值法，我们认为给予公司25X的PE合理，对应目标价为27元，给予“买入”评级。

股价催化剂:海外基地生产线建成投产；国企改革有效推进。

风险因素:贸易壁垒风险；汇率风险；原材料、燃料价格及供应风险。#JRJ分页符#

洛阳玻璃:受制浮玻行业低迷业绩大幅下滑

因浮法低迷业绩和超薄玻璃毛利率下滑，公司业绩大幅下降。前三季度公司实现营收4亿，同比下降7%，一方面因为龙昊一线5月进入冷修，普通浮法销量较于上年同期有所下滑，一方面根据15H超薄玻璃毛利率急剧下滑（15H为13.9%，14H为22.6%），判断销售单价较上年同期有所下降。毛利率为-8.6%，与去年同期相比下滑13.6个百分点，大概率是浮玻和超薄销售单价的下滑导致。期间费用率为24.56%，同比上升2.25个百分点，主要是销售费率提升1.38个百分点。最终前三季度亏损15502万，同降2238%。

单季收入下滑明显，毛利率环比略微提升。Q3营收0.95亿，往年三季度一般表现好于二季度，但今年因产能问题同降43%，环比下降48.5%。毛利率为-10.11%，与上年同期相比下滑13.8个百分点，与二季度相比提升2.4个百分点，大概率是浮法收入占比下滑改善。期间费用率为34.3%，同比提升18.4个百分点，主要是管理费率大幅提升12pCt。归属净利单季最终亏损4093万，同比下降63.6%。

华丽变身超薄玻璃业务平台，转型升级在即。重组核准之后公司业务开始从传统建材领域向电子信息显示领域转移。在该领域公司已成功研发国内最薄的0.25mm超薄电子玻璃，实现批量投放市场。此次重组后蚌埠线150tpd的加入将更加巩固公司在超薄领域的领头地位。有碱超薄玻璃未来成长性看点一是触摸屏的增长，二是对该领域无碱超薄主导的挑战和替代，替代的窗口机遇在中低端智能手机和白牌平板电脑领域的触摸模块和视窗保护屏。基于超薄玻璃的技术壁垒供给无法短期复制，对未来盈利能力看好。暂不考虑重组年内完成和股本摊薄，预15~17年EPS为-0.37元、0.14元、0.21元，维持推荐。