晨会报告(2015-12-15)

【宏观—朱启兵/胡瑜/张琳】14 日政治局会议提出适度扩大总需求，提高供给体系质量和效率，积极稳妥实现市场出清，稳定房地产市场，加快提高户籍人口城镇化率等内容。会议在强调前期提出的供给端改革之外，无论是对房地产还是对城镇化的表述，实质上更为关注对总需求的稳定，体现了在实体经济出清过程中更为重视对下行风险的防控。我们维持此前的观点：2016 年实体经济出清过程将加速，经济下行压力和政策“稳增长”力度加大，同时经济中期触底过程也会加速，预计企业盈利年中或迎来拐点，全年经济增长很可能前低后高。2016 年政策仍将在“稳增长”和“调结构”之间权衡，以需求端政策“稳增长”，为供给端的“调结构”创造稳定环境。关注结构调整过程中新增长动力的形成和强化。

【宏观—朱启兵/胡瑜/张琳】昨日央行公布数据显示，11 月末央行口径人民币外汇占款大幅下降3158 亿元至25.6 万亿元人民币，创下今年8 月汇改以来单月第二大降幅。11 月外汇占款再度走弱，主要源自美联储加息预期重启以及我国外贸数据接连走弱，导致我国资本流出压力增大，离岸人民币持续贬值，两岸汇差持续高位。目前国内经济平稳低位运行，货币市场利率水平及无风险利率均未受汇率影响出现大幅波动，货币政策的主要影响因素仍在海外经济走势。我们认为美联储在本周议息会议上决定加息将是大概率事件，而随着加息进程的平缓推进，美元有望短期见顶，人民币贬值压力有望随之缓解，外汇占款继续大幅下降的可能性正在逐步降低。同时强调，临近年末，外汇占款的大幅缩水提升了央行降准对冲以维持流动性平稳的可能性。(民族证券)