处罚国泰君安：作死的考核标准V.S.自营思路搞做市

这 一周股转系统连发三文，目标都为加强监管。周五晚间，股转系统就国泰君安去年年末的异常报价事件作出处罚，场外市场部三位骨干一个公开谴责，两个通报批评的新闻传出，配合着国泰君安预披露去年盈利157亿的新闻看，也觉得颇有冲突戏剧性。

事件还原：十分钟突袭做市报价

2015年最后一个交易日的最后10分钟交易时间，为执行部门“卖出做市股票、减少做市业务当年浮盈”的交易策略，国泰君安做市业务部对16只股票进行了主动卖出申报，麻烦是价格都低于近期成交价，其中13只股票跌幅超10%，跌幅最大的一只近20%。

根据做市交易规则，投资者须按照做市商的报价来成交，也因为新三板流动性问题，众多做市股票只需要数千股的成交就可以将股价下跌十数个百分点，这看似让利了投资者，也给做市商做低了业绩考核基数，但是这种策略将做市商放到了挂牌企业的对立面。

金三君元旦前与券商三板从业者交流时，被提醒关注“企业做市与操纵市场”的话题，看到行业大鳄国泰君安都会犯下“自营思路搞做市”的禁忌，不由倒吸一口凉气，也就是目前流动性小能看到如此巨大的价格变动，在流动性充裕股价变幅不大时，不知是否还能发现如此思路操作。

做市券商采用“自营式”交易策略太伤券品了……

做低了当年浮盈，为新一年做市指标打下“良好基础”，但是面对做市商对自身股票的闪电战，挂牌企业如何交代？不说企业的市值管理了，这挂牌企业的年终总结怎么写？这真好像是汇率不可能三角一样的难题啊……

金三君与券商从业者交流时喜欢问些极端的问题，比如“现在自营思路搞做市的券商有多少家？”这样的，得到的答案也颇为震惊“七八成吧”。

为冲创新层标准三，不少企业用股价四折甚至更低的价格招徕做市商，双方看重的是美好的未来，但用自营思路处理做市股票，就把自己放在了挂牌企业的对立面。

券商也有话说：“做市股票计入当期损益考核，妾身不能不自营啊……”

金雀三板（微信公众号：ijinque）作为新三板产业链条中一员，我们当然也知道券商严格到严苛的考核制度，也理解因为做市股票属于交易型金融资产，浮盈、浮亏都计入券商当期损益，无法计入资本公积的现实导致了券商不得不用“自营”思路操作。

但我们不是要往前看嘛，去年11月出台的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》中就鼓励做市业务的主办券商建立有别于自营业务的做市业务绩效考核体系，考核指标不得与做市业务人员从事做市股票的方向性投资损益挂钩。

下一步需要用制度安排解决券商“自营搞做市”的短期利益，用企业的流动性管理，使得券商能从做市流动性上获得更大利润，进而改进券商做市股票损益考核的标准。

希望再过11个月，到12月31号，能看到券商、投资者、挂牌企业皆大欢喜的好消息。