牛市尚未终结巨震只是“疯牛换挡”

上周（5月25-29日）黑色星期四，早盘走势和周三的一样，在上摸5000点未果的情况下，冲高回落进而开始急跌，市场可谓哀鸿遍野，空方让市场陷入集体恐慌之中。就在距离还有两天就是著名的“5·30”之际，沪深两市提前出现大幅调整，大盘在经历了8连阳之后，沪指暴跌近7%，两市超过500只股票跌停，中石油、中石化近跌停。

消息面上，根据港交所公开披露“国家队汇金公司年内首次减持四大行”的消息，成为触发A股暴跌的导火索。据港交所公开信息披露，5月26日，汇金公司首次减持“四大行”的股份：分别减持工行16.29亿元、减持建行19.06亿元。

大跌催化剂另一方面为，外媒报道的“央行近期对部分机构定向正回购，规模估算逾千亿元”的传闻，叠加本周较大规模新股发行对资金面的影响，短期资金面会相对收紧，加剧了市场担忧，恐慌情绪释放带来快速下跌。

值得注意的是，伴随A股大涨，近期监管动作频频，严查场外配资、严查市场操纵行为、提示关注两融业务风险等，监管部门政策明显收紧。

在5000点关口，A股市场将何去何从？基金大都表示，本次暴跌不会改变牛市行情，阶段性调整之后牛市仍将延续。

8年后的牛市来之不易，本次牛市的推动力量也是前所未有。短期市场风险犹存，疯牛换挡要经历阵痛。但深蹲才能起跳，收割才能播种。总之，大跌并不可怕，证券市场就是一个波动的市场，未来的牛市依然还将继续进行。

在经过4个月暴涨后，技术上股指本身存在一定的回调整理需要，而这些利空只是加剧了股指震荡幅度。从4月中旬以来监管逐渐加强，回顾历史A股4次牛市政策和监管因素效用，主要结论：第一，监管的前期，措施主要为提示市场风险，随后是查入市资金，查违规，给禁入，这些监管措施的影响主要为短期冲击，并不会影响市场趋势。第二，监管中后期，主要为扩大供给（2007年再融资、2001年的国有股减持等）、以及直接提高印花税等，这些措施往往成为终结牛市的拐点因素。监管引发的市场拐点，关键是需要基本面的配合。目前监管仍处于初期阶段，不会造成巨大风险，调整风险主要来自阶段性政策密集兑现或监管政策显著加码。

从中期角度分析，稳增长宽货币的政策利好仍未出尽，未来的利好政策主要包括中国版LTRO的政策，以及棚改、地下综合管廊等方面的稳增长措施。就以上原因，我们对整年行情还是相对乐观，并继续看好国企改革板块。

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