宋清辉：企业不上市未必是坏事

作者系著名经济学家宋清辉，近日出版《一本书读懂经济新常态》

2014年11月1日，2014年CCTV中国上市公司峰会在北京召开。中国证监会副主席庄心一在致辞中指出，中国上市公司已经成为国民经济的主力军，截至2014年9月底，中国上市公司共2569家，市值29.4万亿元，位居全球前列。

不过，2014年7月份，《财富》杂志发布了最新的世界500强排行榜，华为以388.76亿美元营收列285名。有意思的是，华为是世界500强企业中唯一没有上市的企业。纵观国内的一些非常优秀的企业，特别是民营企业，为什么还有很多都没有上市？华为、老干妈、顺丰[微博]速运等“誓死”坚持不上市的牛企底气到底从何而来？

华为上市将失去控制权

2014年6月份，一向低调的任正非25年来首次公开接受了国内数十家媒体的集体采访，在网络上引起了极大的反响。这位70岁的老者在受访时，身体语言极其丰富活跃，时常将双臂挥舞或高高举起。当然，话题的最后无非还是“上不上市”和“接班怎么办”这两大老生常谈的问题。

任正非在采访中表示，华为二十多年来管理还没有理顺，大量资本进入华为，必定导致多元化，从而摧毁华为，所以他和华为决心不进资本市场，不搞多元化。之前他还曾经说过公众股东是贪婪的，会榨干公司的每一滴利润，华为一旦上市，外来股东就会分享属于公司职工的利润，这是华为15万职工不愿意看到的。

事情远没有任正非说的那么简单，华为选择不上市事实上有更深层次的考虑，这其中的因素可能会触及到华为发展的根基，如一是华为是国家的，是否上市要听安排，二是任正非股份很低会失去控制权，而目前华为还不能离开他

从资本市场角度而言，华为上市，股权就会发生重大变动。华为的狼性管理文化将被外来者颠覆，甚至连“华为基本法”这种确立中国史无前例的员工持股制度也会遭到废弃，上海家化、国美电器的动荡便是前车之鉴。

企业上市对于中国A股来说，就是为了“圈钱”。但从华为2013年财报来看，华为不需要通过上市来融资，况且华为近五年的资产负债率稳定在63%左右，不仅有充足的现金流，而且偿债能力也很强，完全没有必要通过上市来改善企业的股份结构。若华为上市后，用任正非自己的话来说，“这可能会让我们越来越怠惰，失去奋斗者的本质色彩”。

因此，不上市的华为才能叫做真正的华为，若上市后，“狼性华为”可能就会消失。这方面最典型的案例就是加拿大著名电讯设备供应商北方电讯，北方电讯看似是受到2001年那场互联网泡沫的冲击，导致股票暴跌，公司元气大伤，从顶尖电信设备商的行列中退出，实际上却是北方电讯错过多次转型的机会所致，一大堆亿万美金的富豪讨论公司的生死存亡，他们哪里有紧迫感。

当下，国内的民营企业上市大多处于三种原因，一是企业发展到一定成都，企业自有资金难以满足需求，迫切要通过上市融资。二是迫于各方压力里，需要把上市作为企业发展的终极目标。三是为一夜暴富，在短时间内获得资本回报后套现离开去。

在上市公司之外，并非每一家选择不上市的企业原因都是华为相同，如有的企业坚持不上市，是想把家族企业做到极致，有的选择只走专业化道路，做出强而稳定的现金流等等，但是，企业发展到一定阶段，该上市的时候不上市，恐怕更多的是出于对公众公司的恐惧，如顺丰速运。

在当今资本市场，公众公司就像是一个赚钱的超级机器，每天股价的变动都牵动着企业和千万股民的神经。上市公司自然要为股民负责，利润无疑将成为企业存在的唯一目的。这样企业就会变得很浮躁，和当今社会一样的浮躁，上市公司的高管层哪里还有更多的精力去想着企业的长青基业。但是，顺丰速运的王卫是个例外。

信息披露不利于顺丰成长

二十多年来，作为马云最佩服的一个人，顺丰速运创始人王卫一直神秘低调，从未接过受任何媒体的采访，甚至连政府官员的饭局邀约一般也都不会赴约。与之相反的是，顺丰速运近年来的发展却让人刮目相看，寻找顺丰速运速运掌门人王卫的PE和VC如过江之鲫，如某知名VC为了见王卫一面，开出50万中介费，就是为了和他吃上一顿饭，但都失望而归。

原因很简单，王卫在18年来，首次接受媒体采访时对上市问题曾作出过问答。他认为顺丰速递上市的唯一好处是圈钱，而顺丰速运不会为了钱上市，二是在竞争激烈的市场环境下，披露顺丰速递信息不利于企业的快速成长，也违背他做企业的精神。

信息披露即意味着企业的规范化。在国内不成熟的市场和国际四大巨头的双重压力下，按照官方的信息披露去规范，也就是在变相提高竞争成本。当前，中国邮政一方面垄断普遍服务市场，另一方面却要民营快递公司补贴因垄断带来的亏损，在人工、燃油等不断上涨，民营快递业利润仅在5%左右，多靠微利竞争。

王卫的担心也是大多数企业选择不上市的原因。企业一旦上市，公司的信息将会被强制披露，企业财务指标、战略规划将会拿到阳光下供人随意翻阅，更不利于企业自身商业秘密的保护。

与急于上市的企业相比，正是这些企业选择不上市，这些企业才能够不受外来股东的影响，在属于自己的轨道上越走越远，成为中国资本市场的“脊梁”。

本文节选自宋清辉2015年8月份出版的新书：《一本书读懂经济新常态》