新冠疫情后期，率先步入复苏的是哪个行业？

2020年8月11日，习总书记对制止餐饮浪费行为作出重要指示。他指出，餐饮浪费现象，触目惊心、令人痛心！其实随着新冠疫情的影响逐渐减小，各地餐饮行业率先步入复苏的行列，餐饮行业的很多公司业绩也逐渐好转，那么中国餐饮行业现状到底如何呢？本文对餐饮行业进行较为详细的基本面分析，帮助大家梳理餐饮业的投资机会。

餐饮市场规模不断扩大，供给端进入存量竞争阶段。

2009-2019年我国餐饮行业市场规模年化增速为12.2%，行业总体呈现较快速增长，市场规模已超过4.6万亿元。但从行业格局来看，餐饮市场参与者众多，行业呈现高度分散，竞争激烈的局面。餐饮行业进入门槛较低，个体户与小微企业占比处于绝对多数。天眼查数据显示，截至2019年底，我国餐饮行业注册企业数量已超过1100万家，其中个体工商户企业的占比达96.2%，数量达 1069 万家。虽然餐饮业市场规模仍在较高速扩张，但由于行业高度分散，供给端竞争已经从增量发展逐渐进入存量发展阶段。

疫情放大单体餐企脆弱性，连锁化趋势抬头。

在此竞争环境下，单体餐企生存环境更加艰难，而疫情又将其经营的脆弱性进一步放大。一方面，由于餐饮行业资金周转率较高，疫情带来的堂食关闭使收入端大幅收窄，小型餐企现金流相对不足，出现现金流短缺或现金流断裂的风险较高。另一方面，单体餐企经营效率较低，由于门店数量少、经营规模较小，难以形成规模效应，因此在食材等方面的成本更高；同时由于品牌影响力较低，导致租金议价能力较低。各方面原因带来单体餐企总体利润率较低，在疫后恢复阶段，客流尚未完全恢复的情况下，实现盈利更加困难。在这种局面下，我国餐企连锁化趋势正逐步抬头，连锁餐厅市场份额也在逐渐扩大。

“标签化”品牌复苏优势明显，疫情强化行业马太效应。

餐饮行业疫后复苏将呈现两极分化，具有“标签化”、与菜品拥有较强形象绑定的品牌复苏情况或将更为乐观。当消费者开始恢复外出就餐，首选是一些“非家常菜”的品类，如火锅、烧烤、奶茶等，那么如果当多数消费者在想起火锅时会率先联想到“海底捞”，在想起水果茶时会率先联想到“喜茶”、“奈雪”，我们便称之为品 牌建立 起了与某种菜 品的形象绑定，成为这一类 餐饮必不可少 的“标签”。这种“标签化”的品牌将在疫情后成为消费者外出就餐的首选，从而率先实现经营复苏。而能够成为“标签化”的品牌，必然是被更多消费者所熟知的，那么这些品牌也大概率是通过连锁化发展，来实现更多消费者群体的覆盖，并具有一定的品质保障来形成消费者口碑。

经济悲观预期下，餐饮客单价中枢或下移。

可支配收入下降以及对未来经济的悲观预期，使消费者在消费支出方面更为谨慎。扣除价格因素，我国城镇居民人均消费性支出的实际增速通常低于人均可支配收入增速。而在2020年一季度，近十年来城镇居民实际可支配收入首次同比下降，降幅3.9%，同时人均消费性支出实际同比大幅下降了13.5%。由于国内与全球疫情先后爆发，经济发展停滞，企业受损带来居民收入水平下降，同时人们普遍对于未来全球经济预期较为悲观，放大了收入水平下降带来的对消费收紧的影响。

虽然整体餐饮业会随着疫情稳定而逐步复苏，但是由于悲观经济预期与收入水平下降，消费者餐饮消费选择将会出现转向。客单价中枢或将下移，高端餐饮的市场空间或将有所收缩，而相对平价且具备品质、卫生保障的餐厅将受到更多消费者的喜爱。

连锁品牌餐企布局平价赛道具有先天优势，低价优质的“小而美”或成餐饮新风口。

连锁品牌餐企布局平价赛道具有先天优势。连锁快餐对供应链的要求较高，已经形成全国连锁的品牌餐企布局平价赛道具有供应链与规模效应优势，能够在品控、价格等方面支撑连锁化发展。但同时，这些原业务定位相对中高端正餐的企业是否具备做好快餐连锁的能力与基因，仍有待市场验证。正餐与快餐在运营管理等方面都存在差异，同时，能否开发出兼顾口味和成本控制的产品并实现高度标准化，也是进入快餐赛道的一大挑战。西贝已经做了 5-6 年快餐赛道探索，试水包括西贝燕麦村、麦香村等品牌，但都未能获得很好的市场反馈。

疫情之后的餐饮消费将转向“大品牌”、“好口味”、“高性价比”三者的结合，当前各大品牌在平价赛道的布局正符合这一趋势。在细分赛道众多、高度竞争的餐饮行业，对于细分赛道的选择，以及对行业当前或未来需求与机遇的把握非常重要，这很大程度上决定了企业的发展空间与前景。在疫情之下，品牌餐企的抗风险能力更强，“标签化”品牌复苏优势明显。而随着消费者对未来收入的悲观预期，消费者选择更加谨慎，对于只重形式的网红店偏好弱化，更加倾向于以口味胜出的餐厅，同时对于性价比也会更加重视。

综上所述，新冠疫情的经济复苏进程中，餐饮行业应该是率先复苏的行业，只要未来新冠疫情不再大规模爆发，餐饮行业的复苏将进一步加快，建议大家重点关注具有连锁集团性质的餐饮上市公司的中线布局机会（A股和港股均可以考虑关注）。

风险提示：1）国内疫情出现不同程度的反复；2）宏观经济下滑；3）食品安全问题。

数据资料：来自中信建投通达信行情、蜻蜓点金APP、wind资讯和东兴证券《餐饮行业：疫情强化马太效应，“标签化”品 牌更具复苏优势》。

重要提示：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理，不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。

文：王启磊 S1440611030053