深度好文：10年5次资本转折，张力军是如何踩对每个点的？

寒冬来袭。A股和美股股灾后，这几乎是所有互联网从业者最切身的体会。最近几周，八姐也体会到了这种含义，无数的信息告诉我，好多公司的私有化骑虎难下了，私有化钱难筹，回A股也没意义了，还有好多公司上不了市、融不了资，基本处于了甩卖崩塌的边缘。

但是，在寒冬之前，却有一家公司成功完成了私有化，并获得了23亿港币的收益，这家公司便是中手游之前的母公司第一视频。选择了合适的时机上市，又选择了合适的时机私有化退出，第一视频看上市真是一个中了大奖的幸运者。不过，真相真的只是撞大运这么简单吗？八姐特地独家采访了中手游上市、私有化的操盘人、第一视频董事局主席、原中手游董事局主席张力军，听他讲述整个资本运作的过程。

八姐觉得，这篇文章值得所有在创业、有资本运作需求的人阅读，因为张力军深刻地讲述了，如何在人性、利益复杂纠纷中做出正确的资本运作决定。

ok，不废话。先来看看张力军总结自己资本运作的能够成功的关键因素：

1，心胸要大，把握大势，而不要纠结于小我暂时的利益。

2，要有丰厚的专业基础知识。

3，不要患得患失，不要只图眼前利益，决定了就果断去做。

说起来容易，那么张力军又是如何在每次关键时刻做出决策的呢？别急，听八姐细细给你八张力军的五次资本转折。

第一次资本转折：第一视频上市

2005年，第一视频成立，2006年，第一视频准备上市了。

不过，在决定第一视频是否上市时，张力军坦言，他也曾遇到人性难题，想不通为何自己要出让如此多股份，而这差点令第一视频上不了市。

张力军说：“当初第一视频买壳上市时，我们开始和资本方计算换股。这个是直接关乎我的利益的，谈判的过程是非常艰难的。那是我第一次接触资本方，资本方也是很难谈判的，一直在胶着状态中。”

张力军坦言，“大我小我真的是很难平衡的，白天我跟资本方谈的很好，晚上回家一想，我凭什么让这么多。所以，第一视频签约上市前一天晚上，大半夜12点我就想不通了，我就把王淳（注：原第一视频集团执行总裁王淳）和詹江红（注：第一视频战略投资部总监）叫起来了，我们去楼下的永和豆浆去商量，决定说，我们不准备签了。当时我们告诉香港那边（资本方），香港这边也非常谈定，说真的不签了吗？不签就不签了。”

当然，最终，张力军还是决定让第一视频上市了，因为他最终考虑到，如果当时不签（上市协议），就要等下一个机会，这个时间说不定很长，而眼前的机会则是即刻就能上市。拿到上市资格，后面就还有机会创造新的价值，现在既然损失了就损失了，认了。

所以，张力军总结说，取决成功的关键时刻，不是专业知识多好，不是你会做资本运作，不是你行业地位有多优秀，而是信心，胸怀，也是关键时刻的一念之差。

第二次资本转折：视频战略调整，转向游戏

张力军做出的第二次重要的转折，便是在2009年的时候战略调整视频业务，转向手机游戏。而多年之后看来，相比于早已死掉或者卖身的许多网站，相比于烧钱却无法盈利的长视频网站们，张力军当初的决策也是正确的。

2009年时，资本对于视频网站们开始很认可的，而且视频网站们遍地开花的程度很类似于现在的O2O。那么，当时为何放弃视频，张力军的理由是这样的：经过探索试验，他发现无论是UGC、长视频还是内容生产商，第一视频作为视频网站，都很难在短期内取得成绩，获得盈利。因此，第一视频战略型转型为微视频门户。

微视频不赚钱，上市公司总是要盈利的，张力军又选择了手机游戏作为发力点。那么选择手机游戏的原因是什么呢？2009年时，手机市场还是非智能机的天下，手机配置简陋，游戏也很简陋，但张力军和团队判断，未来手机必然会成为人身体的一部分器官，而手机游戏是手机上最重要的消耗碎片化时间的模式，而且容易变现。

基于这一判断，张力军迅速地以股票＋现金的形式收购了三家手机游戏公司，而这组成了中手游。而在张力军看来，收购后组成的团队也能支撑更长远的业务和资本发展：张力军担任中手游董事局主席；首席执行官肖健是汇友数码的创始人，在中国手机游戏行业拥有逾十年的行业经验；董事会副主席冼汉迪作为资深投行家，具有极丰富的企业融资及收购合并经验；董事会副主席王永超作为广州盈正的创始人，在中国手机行业拥有逾15年的行业经验；首席财务官张飞虎是资深的分析师和基金经理人。

收购之后，又遇到了新的困难，业务方向怎么选。因为2010年正式非智能机向智能机转换的时期，诺基亚快速地坠落，三星、苹果为代表的智能手机正在上升。但是中手游重要的产品和业务收入还是来自于非智能机游戏。当时管理层对于是否要保留一些非智能机游戏和团队意见出现分歧。最终，张力军还是做了最终决定，停止非智能机的开发，把开发人员转移到智能机的游戏开发，资金倾向智能机的研发。

“这真是挺困难的一件事。肖健（中手游CEO）跟我汇报的时候，我们有几百人是做非智能机的，他们要转型非常的困难，最后肖健把一些能够很快转型的人留下来了，不能转型的进行自主创业。实际上我们管理团队，在适应市场变化的时候，还是做出适应市场大趋势的判断了。尽管市场有收入和利润的惯性在，有一些老的感情在，还是果断的实现了。”张力军称。

第三次资本转折：中手游介绍上市

事实上，早在张力军和肖健谈收购他们游戏公司时，肖健就希望能够在纳斯达克上市。而张力军也答应了他们实现在纳斯达克上市的梦想。不过，显然，中手游的上市也是一个有点坎坷的过程。

2012年，中手游准备上市的时候，恰好是中概股最冷的一年，是否真的要选择那时上市呢？另外，承销商在给张力军预估时说，现在你们这个股票卖不出去，上市的时候没有办法做公开发行，没有办法集资。于是，又有了一个新的方案，不发行新股，也可以试试介绍上市。但是不是要做中国第一家介绍上市的中概股，张力军和团队也做了很长时间的考虑。

张力军当时就问肖健，“你们实现纳斯达克梦的过程有点坎坷，第一个是天时不对，地利应该说也不太好，美国方面真的欢迎你们吗？也未必。到美国上市不能集资，是不是去，现在只剩下人和了，咱们这些人还是一门心思的去纳斯达克吗？”

但后来，张力军和肖健等分析，上市还是有几大好处的：

1，2012年时，中国的手机游戏已经出现很多竞争对手，新的公司发展很快，如果不成为上市公司，很难成为品牌上的领军企业。

2，如果上市了，就成为中国第一支在美国登陆的手机游戏股，这对于对于今后争取资本的支持是非常有利

3，按照上市公司的标准来管理和运营企业，这会使企业的管理水平会大幅度提高，让这个企业具有强大的竞争能力。

4，游戏分拆上市后，管理层和员工会有更好的激励机制，也更容易吸引行业优秀人才。

最终，基于以上几点考虑，张力军还是决定接受介绍上市的模式。“其实我也在想，不知道今天的决定是对的还是错的，可能这个决定是对的，也可能过几年看是错的。”张力军说。

正式启动上市之后，还是发生了一些波折，本来已经定了上市日程，也定了新闻发布会日程，但临时，有意外是美国证监会又没有批准中手游上市。当时，张力军和团队直接傻眼了。他一方面安排和证监会那边联系，尽量克服困难、如期挂牌，另一方面还在准备香港发布会，如果上不了市就宣布上市不成功。

张力军甚至自己偷偷去了一趟黄大仙，祈求能够顺利上市。

最终，中手游在美国介绍上市了，并成功募资1.32亿美金。

第四次资本转折：中手游私有化

2015年初，刚刚在纳斯达克上市两年多，张力军又开始考虑中手游私有化的时候了。而彼时，其实手机游戏市场还是很热的。那为什么一定要私有化呢？张力军的判断是以海外上市公司的结构来运营不利于竞争：

从2014年下半年开始，中国的A股市场发展很快，国内比中手游差很多的企业，市值都比中手游高很多；中手游在美国经历数次做空机构的打击，市值上不来；很多国内竞争对手融资很大，会花钱挖人，同时，在IP等的竞争上，也不利于中手游。

当然，私有化并出售的决定也不是容易做的，冼汉迪（中手游董事局副主席）首先就是最不舍得私有化卖掉中手游的人，因为他和张力军是一手把中手游做起来的人。而中手游的管理层也不舍得私有化。但张力军最终还是拍板私有化了，他跟大家说，“像决定介绍上市一样，我们卖了，进行私有化，这个私有化动作也有将来也后悔，卖便宜了。但是我们不要患得患失。”

而张力军也认为，中手游能够私有化、并以合适的价格私有化，也与中手游团队的“大局为重”是分不开的。

卖掉中手游的过程中，也有人对价格有不同意见，很容易理解，每股价格即便只低5毛，对很多人来说也是几百万上千万的影响。“在利益博弈过程中，才可以看到人性真正的一面。有一些人一时想不通的，也过来找我，希望价格卖得高一点，但交易能达成毕竟有一个度，我们要求得最大公约数，最后大家还是接受了我们的安排，也都高高兴兴实现推动私有化进程。虽然这是一个过程，但是我觉得更有体会的是人性真的很重要，在关键的时刻，输的不是你的能力，也不是金钱财富，输的是人性，赢也是赢的人性。“

最终，中手游私有化，第一视频也将其拥有的中国手游股权出售,一次性获得约23亿港元现金。而当初，第一视频收购三家游戏公司，仅花了现金＋股票约5亿元，收购三年间，因为盈利，第一视频已收回成本。即，第一视频纯获益23亿港元。

第五次资本转折：布局医疗金融及等等

拿到了23亿港币，处在寒冬之中，第一视频可算得上是有钱人了。现在，张力军又开始了第五次转型，布局新的方向。

根据张力军的披露，第一视频讲重点在互联网医疗、互联网金融、电商以及裁判方面进行布局，简单而言，就是抓住互联网＋的风口。

至于张力军这次能否转型成功，延续一贯的“好运气”，那就让我们拭目以待吧。