小钱频道 | 东方证券邵宇：警惕蝴蝶效应带来新的完美风暴
文/丁丁
“资本并非没有祖国，贪婪时收益就是它的祖国，恐慌时安全就是它的祖国。无需头等舱机票，几个按键它就可以以光速到达目的地，完全无视身后的一地鸡毛。”
谈及目前史无前例汹涌澎湃着的流动性，东方证券首席经济学家邵宇用了这样一个形象的比喻。
邵宇对秦朔朋友圈表示，2016年我们应对可能来自个别资源国的风险特别警惕，要小心由此带来的蝴蝶效应，全球金融市场可能会迎来一场新完美风暴。不过，中国经济主要还得靠内在修为。
邵宇认为，中国明年宏观经济将会“弱稳住”。转型是否成功依然很重要，十三五规划的关键就是创新，创新，玩命地创新。只要经济可以稳住，中国的长期投资价值始终会被世界认同。
小钱频道：对于中国2016年的宏观经济状况，您的判断是什么？
邵宇：明年中国宏观经济还将处在一个下滑过程中，但是明年内能稳住、下滑到一个平台的概率比较大，我们的预计可能是在6.5%左右。
当然传统数据指标能否有效反映经济结构变化，可能还是要存疑的。一方面我们面临着结构调整，服务业占比上升，制造业的贡献模式和以前也不一样；另一方面，地方加总的数据可能多多少少有水分。
小钱频道：为什么说明年经济可以稳住，关键原因在于什么？
邵宇：明年是十三五开局之年，地方政府特别是重点建设区域的政府，比如长三角、京津冀、沿江经济带、几个自贸区等地方，可能会有一些大规模的建设项目开工，这在近月的数据中已经有所显现。
不过其他领域的投资，如二三四线城市的房地产，还在下滑通道中。这两种力量对冲，可能会是一个“弱稳住”的情况。明年经济可能会筑一个平台，能否见底取决于两个因素：
一是房地产库存的调整，如果有更积极的政策出来，则房地产库存消化的周期会缩短，但最少也需要一年至一年半的时间。
二是取决于外围经济情况，如果美国复苏较平稳，欧洲的状况也不会再恶化，也没有大的地缘风险的冲击，中国应该会从外需的回暖中分得一些出口份额的上升。上述两因素叠加，可能会对整个经济有一定的帮助。
小钱频道：除了需求以外，供给侧改革也被反复提及，在您看来，新供给的逻辑是什么？
邵宇：我觉得不能把需求和供给完全割裂来看：经济本身就是总供给和总需求，总需求就是投资、消费、出口；供给其实有短期有长期，通常我们讲供给，都是指具体的产品、产能。
现在的问题是原来的产能生产出来的产品，并不能适应人们日益增长的物质文化需求，不能满足有品质的生活，比如常有人出国购买产品，其实很多东西我们也能生产，只不过体验欠佳。这是强调供给的一个最主要、最直接的原因。
但如果把供给推广开来看，供给本身是指产品，但这种产品是以某种方式生产出来的，所以供给的核心其实是个生产函数。生产商品的要素可以有劳动、资本、技术，以及它们的混合。以前中国是劳动或资本密集型，如果要进行升级，就要投入更高水平的技术工种，而且资本也应该是廉价的资本，融资成本应进一步降低，把这些东西放在一块，就是所谓新的供给。
小钱频道：除此之外，新的供给还有哪些制约因素？
邵宇：还有一块重要的是，整个生产必须把人力、资本、技术等聚集在一起。在发达经济体，这些要素很容易聚集，而在传统经济体，这些要素互相寻找需要大量的时间，而且交易的达成也会有很多制度成本。所以从另外一个角度来说，可以通过制度的改革，比如行政体制的改革来解决这一问题。
其实办工厂只要做的是正当的事情，行政和审批的成本应当降低，每个人都可以自由创业和创新，这是降低广义的要素成本。总体而言，中国经济正在进行着从要素投入密集型到要素效率提高、最后到创新驱动的完整的升级过程，新的产品和技术、新的模式和业态、新的制度的帮助，将使供给能更有效地满足大家的需求。
小钱频道：这种升级和创新，在帮助我们跨过中等收入陷阱的过程中将起到什么样的作用？
邵宇：中等收入陷阱更多地反映的是一个既成的事实或规律。统计显示，二战以后大型经济体真正能迈入到高收入水平，大概也只有韩国和日本，其他要么是城市型经济体，要么很小，没有参考意义。
所以大家怀疑，是不是在收入水平提升到一定阶段，老的以要素投入为主的方式就没办法更好地支撑经济的增长了，所以就必须在全球产业链中，更多地提高产品的技术含量，使出口导向的产品，可以卖得更贵、销得更多。
现在中国的问题在于，产品的量够大，但是由于大多是加工贸易，所以赚到的利润非常少。我们希望能通过产业链的升级创新，使得我们能从产业链的中低端升向中高端。当跃居产业链中高端时，人均收入快速提升，这时大量劳动人口会从第一、二产业转向附加值更高的服务业。
小钱频道：中国要想迈过这个关口，您认为还面临着哪些挑战？
邵宇：总体而言，如果有先进的制造业，并能支持服务业同速度发展，自然而然人均收入就会快速增长，顺利迈过这个关口。
不过，从统计规律来看，要实现这一目标还是很难。因为如果把全世界看成一个社会，那么理论上全世界富裕的人口总归是少数，比较理想的社会是橄榄形。未来中国带来的影响将非常大，现在全球富有人群只有OECD组织国家的8亿人，如果中国迈过了中等收入陷阱，加上中国的13亿，那么相对富裕的人口总数将会占到全球人口的近1/3。仅从统计规律上来看，这确实是一个难以达到的目标。
经过之前30年的努力，中国已经为改善全球的贫富不均做出了贡献，接下来30年，要推动整个世界向高收入进军，难度可能会难大。中国必须付出更大的努力，因此诺贝尔经济学奖得主科斯也强调过，中国的努力也是世界的努力。
小钱频道：放眼全球，在美联储加息之后，世界经济的格局将会发生怎样的改变？
邵宇：美联储加息代表了近10年来全球流动性的再次重大转向，意味着美国经济与全球经济的分道扬镳，美国经济一枝独秀。这跟危机之前的情况不一样，以前美国经济好，全世界都很高兴，现在美国经济尚可，其他地方却是乏善可陈。
主要原因是原来的全球化减速了，原来我们说全球化3.0，由美元及美国带领在全世界形成了一个食物链结构：美国在顶端，用它的外向性需求拉动经济增长。而现在，中国必然将在新一轮全球化中做出更多的贡献。
特别要注意的是，这个关于全球化4.0的构想不是要塑造一个平行的霸权结构，正好相反，它只是想改进原来的全球化3.0中因为个别国家一股独大，“有钱任性”导致的全球治理结构难以持续优化和进化的缺陷。
小钱频道：展望2016，您认为全球经济面临的风险主要有哪些？
邵宇：我们还是认为2016年来自某些资源国的风险需要特别警惕，不排除有较大的概率会爆发金融危机甚至经济危机，这可能不再是尾部风险。一旦局部风险出现，在全球经济脆弱复苏过程中，犹如伤口上再撒把盐，这种蝴蝶效应将波及其他新兴市场国家，进而影响到发达经济体。
中国有能力抵御这种冲击，因为中国的宏观流动性并不会因为外汇资本流出而发生逆转。可以预见，一方面国开行专项债以及新的货币政策工具能够为基础货币投放和稳增长提供必要资金支持，另一方面通过大幅降准对冲，加大货币乘数将是必要选择。
同时降息的空间也仍然存在。只要对冲得当，总量流动性供给不出现大问题，资本市场的风险应该就在可控范围内。其实只要人民币不比其他对手货币贬得更多，那人民币和人民币资产就还是一条好汉。
商务合作：
请联系微信号：qspyqswhz
12月29号（今天）晚7点
秦朔和他的小伙伴
相约喜马拉雅FM
邀您参与
“ 2015声音里的财富中国 ”大直播
我们不听不散
