泸州老窖：定增募资意在产能扩张 新管理层自证能力动能足

个股名称：泸州老窖

个股代码：000568

日K线图：

技术面点评：

走势相对抗跌，在当前点位有震荡筑底势头，如跌破23元，或将继续下探至22元附近。熊市中的防御品种，或吸引避险资金抱团取暖。4月20日停牌至今，白酒板块整体上涨了7.4%，估计泸州老窖复牌后会出现小幅补涨。

基本面点评：

1、当前产能有瓶颈，扩建确有必要。老窖日前公告，拟定增募集资金30亿用于扩产，形成3.5万吨基酒产能，储酒能力10万吨。根据公司宣传资料，现有窖池1万口多些，假设每个窖池产酒5吨，基酒产能5-6万吨。15年老窖总销量19万吨，扣除液态法的二曲10-11万吨，估计固态法成品酒销量8-9万吨。将基酒折算成成品酒后，老窖当前固态发酵产能瓶颈已现，扩建确有必要。

2、增发预案留有遗憾，未能借机绑定管理层和经销商，另外国企改革进度可能受影响，期待2017年能解决高管激励问题。此次增发没有锁定管理层和经销商，发行对象为包括酒业投资公司在内的不超过10名的特定投资者。除了酒业投资公司，其它参与者都是1年期的财务投资者，与五粮液、老白干酒的定增方案差别较大。另外，参考其它公司定增的速度，如果一切顺利，预计最快也要2016年底才能完成。因此，此次定增可能影响到国企改革的进度，而此前市场普遍预期2016年下半年会启动国改，估计国改可能会在定增完成后才启动。

3、公司年报中提出2016年实现80亿收入、18亿净利的目标。2016年是新管理层上台后的第一个完整年度，完成业绩目标的动力足。虽然窖龄酒和低档酒还需调整，但1573、特曲有望实现较快增长，公司有能力实现80亿的收入目标。

4、东吴证券给出的目标价为30元。

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