周四重点布局十大板块优质股
旅游行业周报：众信参与设立并购基金，离岛免税持续快增
类别：行业 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
摘要：
上周回顾：05.11-05.15国君社会服务指数上涨6.60%，相对沪深300收益率+5.30%，排第14位(共28)。华天酒店上涨33.44%，涨幅居首，腾邦国际、云南旅游、云南旅游、锦江股份、金陵饭店等跑赢板块，众信旅游、中国国旅、首旅酒店等跑输板块。截至5月15日收盘，行业2015/16年整体动态PE 为44.3/34.7倍，2015年相对全部A股估值溢价1.04.
本周观点：移动互联在旅游业的应用提升行业效率，优化生态圈，两大亮点带动行业景气度高位运行：签证放松和东南亚恢复提升出境游景气，迪士尼试营业将提振国内游景气度。①延续“大旅游生态圈”选股策略，继续推荐要素层的休闲娱乐标的宋城演艺、中青旅、中国国旅；其中宋城演艺、中青旅亦受益迪士尼；推荐服务层的代理商众信旅游、腾邦国际、易食股份，OTA 中携程、途牛为受益标的，亦受益于出境游。②推荐国企改革或机制变革推动下的拐点型公司，云南旅游、东方宾馆、桂林旅游、三特索道、国旅联合、峨眉山A、黄山旅游。
旅游政策：国旅局拟推进旅游业与信息化融合发展；2015年旅游投资将达万亿；国旅局与国开行等达成金融支持旅游发展合作协议。三游数据：4月丽江市接待量+19.1%；全球旅游业年增速将升至5.2%。旅游目的地：迪士尼首家中国旗舰店开业；合肥到黄山将缩短至85分钟；张家界天门山设立自助售票机；7月上海将开至黄山高铁。免税业：4月海南离岛免税销售额4.1亿/+60.1%，三亚店3.2亿/+69%，购买旅客13万人次/+36.6%，三亚店高端消费品依然受到消费者青睐，单价8000元以上商品0.8亿元/+176%；中免商城正式上线。餐饮业：4月全国限额以上餐饮收入+7.2%，北京餐饮收入+1.6%。酒店业：4月北京星级出租率+2.0个点，房价-4.4%，RevPAR-1.2%，收入-3.2%，五星级RevPAR-5.9%，收入-5.6%；Q1华住出租率-3.9个点，房价-1.6%，RevPAR137元，收入+17.1%，净亏700万，新开业176家；Q1如家RevPAR-5.5%，收入-0.1%，净亏3760万，新开业70家，共运营酒店2661家；锦江都城与荷兰Postillion 战略合作。旅行社：众信推迪拜主题产品；组织天狮赴法游创世界纪录。在线商旅：Q1在线旅游交易额+29.2%；Q1携程收入+46%，净亏1.3亿，住宿/交通票务/旅游度假收入同增45%/46%/53%，移动平台交易量占比70%；途牛海外将建5个直采核心区；腾付通MPOS 机面市。
公司公告：①首旅酒店：与石基信息、阿里旅行战略合作；拟发行股份购买资产并募集配套资金；②众信旅游：合资设立10亿并购基金。
本周提示：股东大会：5.18华天酒店，5.20东方宾馆，5.21九华旅游。
机械行业周报：《中国制造2025》即将发布，智能制造和服务型制造是重点
类别：行业 研究机构：中信建投证券股份有限公司
船舶海工
国务院发布推进国际产能和装备制造合作指导意见，船舶和海洋工程装备迎来机遇，建议重点关注船舶和海工优势企业中国重工、中国船舶、广船国际、中集集团等。新船订单量相比之前一周下降了46%，新船订单主要集中在散货船领域。
广船国际(600685)：下周一(5月25日)改名“中船防务”
太原重工(600169)：时隔4年多再次增发，进军海工装备
先整后合、双重机遇
南北船合并，将以北船为主导，因为从收入、利润、净资产和市值看北船远大于南船；目前的南北船领导安排为未来的合并做好铺垫，北船领导胡总着眼于战略、擅长资本运作、合并后的一把手，南船领导董总是大连造船新厂车间出身、真正的船舶制造专家、合并后的二把手。中国重工、广船国际都面临着“先整后合、双重机遇”；我们看好北船以中国重工为平台进行科研院所资产注入等，以广船国际(中船防务)为平台进行南船军船资产证券化。维持中国船舶目标价70元、广船国际80元、中国重工20元，维持买入评级。
制造强国
5月13日由中国工程院、工信部、中科院主办的中国工程科技论坛“2015智能制造国际会议”在北京召开，工信部部长苗圩强调，智能制造是《中国制造2025》的主攻方向。今年3月初《中国制造2025》规划已通过国务院常务会议审议，苗圩表示：《中国制造2025》即将发布。我们认为，对中国制造业整体而言，《中国制造2025》和“十三五”规划必将强调两个方向：智能制造和服务型制造/生产性服务业。
智能制造和服务型制造是中国制造业由大到强的主线。以数字化、智能化为代表的制造技术是提升中国制造业整体效率的关键；而发展服务型制造是提升制造业核心竞争力的必然趋势。我们认为，智能制造和服务型制造适用于中国制造业的所有行业，未来将贯穿中国制造业“由大变强”的整个过程。
建议买入《中国制造2025》：智能制造和服务型制造
我们认为发展智能制造是中国制造业向数字化、智能化转变的必然趋势，再此趋势下的投资机会来自于三个方面：一是智能控制装置，即工业自动控制装置发展趋向于数字化、智能化，重点推荐川仪股份、海得控制；二是智能制造机器，即工业机器人、数控机床及智能化成套装备，重点推荐机器人、天奇股份、博实股份、秦川机床；三是智能终端产品，即能够融入智能化与网络化的智能型产品，重点推荐三川股份。服务型制造是中国制造从卖产品到兼卖增值服务的转变，即服务型制造=产品+增值服务；中国制造业服务化趋势下，看好工业服务和电梯后市场，重点推荐上海机电、博实股份。
环保与公用事业行业周报：4月用电量增速转正，环保PPP再获推广
类别：行业 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
摘要：
本周环保观点：本周环保板块上涨4.9%。主要动态：国务院常务会议部署推广政府和社会资本合作模式等。水务等环保类项目预计将以BOT(新建项目、融资性PPP模式)、TOT(已建项目、股权合作PPP模式)等PPP形式开展；环境监测领域预计将以政府直接购买服务方式开展。推荐碧水源、雪迪龙、国电清新、凯迪电力、启源装备，受益标的包括津膜科技、南方汇通、巴安水务、万邦达、中电环保、首创股份、重庆水务、聚光科技、天瑞仪器、龙净环保、三维丝、亿利能源、长青集团等；
本周电力观点：本周电力板块上涨5.5%。主要动态：全国首家民营售电公司-茂源电力在深圳开业，4月当月全社会用电量增速由负转正。目前电力行业处于体制改革及国企改革影响的关键时期，水电、地方小电网及有望率先开展售电业务的地方电企将受益；国企改革将提供电力公司外延式增长空间，央企及先行改革的地方国企将获益。
此外蓝筹股估值中枢在经济刺激措施、增量资金入场等因素作用下出现的估值中枢整体上行过程中电力板块亦将受益。维持行业“增持”评级，推荐国投电力、宝新能源、文山电力等，相关受益标的包括：国电电力、内蒙华电、皖能电力、湖北能源、深圳能源、川投能源、桂冠电力、黔源电力、长江电力、广安爱众、郴电国际、华电国际、大唐发电、豫能控股、华能国际等；
环保：国务院常务会议部署推广政府和社会资本合作模式等；河北省推出首批32个PPP重点项目。国务院常务会议内容明确表示出要从各种角度支持PPP合作模式；当前我国PPP火爆的原因包括化解地方政府债务、提高公共资源配臵效率等；我们认为PPP将在我国获得一定时间发展，规模足够大、现金流足够稳定、能够建立足够长期合同关系的项目(例如水务、垃圾处理等)适合PPP模式推广；
电力：4月当月全社会用电量增速由负转正。4月份，受工业用电量增速下滑态势有所缓解，第三产业及居民用电量增速环比提升的影响，全社会用电量增速由负转正。水电延续同比增发态势，挤压火电累计利用小时同比回落9.8%。火电需求不振，煤炭价格继续低位运行，2015年火电行业仍可保持较高的毛利率水平，但其盈利趋势已过历史高点，新电改方案给火电行业带来的正面影响相对有限，期待国企改革大势中资产注入为火电公司带来外延式扩张空间。此外，其低估值、低股价的蓝筹股属性成为投资机会的另一主要判断依据。
东吴证券环保行业日报：棕榈园林签署保定生态项目，石家庄印发大气污染防治计划
类别：行业 研究机构：东吴证券股份有限公司
公司动态：棕榈园林签署保定20 亿生态战略合作项目。棕榈园林股份有限公司与河北省保定市人民政府签署的《保定市生态景观及基础设施建设战略合作协议》，合作建设绿色廊道、环淀林带、森林公园、荷花苑、漕河湿地生态城等和一亩泉河、侯河、清水河、府河、京广铁路沿线和城市道路形成由城市外围切入中心城区的绿带，公园、街头绿地等项目。运作模式包括及不限于：传统项目建设方式、景观工程总承包、PPP 建设模式等。三维丝副总经理辞职。公司副总经理刘爽女士因个人原因自愿辞去公司副总经理职务。
行业要闻：石家庄印发《大气污染防治攻坚行动2015年工作方案》。石家庄日前印发《大气污染防治攻坚行动2015年工作方案》，将围绕深入推进“压煤、降尘、控车、迁企、减排、增绿”六大治理措施，重点开展“燃煤总量强力压减、燃煤电厂超低排放升级改造、挥发性有机物综合治理、实心黏土砖瓦窑关停取缔、重型卡车尾气治理、农村能源清洁利用、市区污染企业外迁、四尘深入治理、网格化精细管理、植树绿化提升”十大工程。兰州对38家重点企业实施废水排放总量控制。为进一步推进企业节水，实现废水回收利用，兰州市对38家重点企业实施废水排放量总量控制。云南环境监测工作会议要求提高水环境监测能力。云南省2015年环境监测工作会议日前召开，要求各地认真学习并抓好贯彻落实，努力提升水环境监测能力。当前，要重点抓好3个方面工作，努力提高监测队伍的业务能力、技术水平，打造一支素质高、作风硬、业务精的监测队伍。
市场表现：昨日A股市场延续震荡行情。沪深300指数下跌0.61%；创业板指结束连续上涨，收跌1.79%，；东吴环保板块上涨0.47%。个股方面，苏州高新涨停，山大华特、铁汉生态和众合科技涨幅超过6%；博世科、雪浪环境、东江环保、国祯环保和天壕节能跌幅居前。
明日大事提醒：2015年5月15日，兴源环境、龙净环保、永清环保、隆华节能和新兴铸管将召开股东大会；兴蓉投资和格林美将召开业绩发布会。
医药行业-国务院《城市公立医院综合改革试点指导意见》点评：指方向，有空白，等落地
类别：行业 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
摘要：
在变化中挖掘政策导向和机会。2014年医改相关政策不多，进入2015年政策文件明显增多，几次重点文件都是国务院办公厅发布，不是各部委，或许表明医改的协调层级在发生某种变化，或许新一轮推进改革的高潮会在2015-2016两年到来。本次文件几个重点变化值得关注：
1、几个关键指标要求：1)力争到2017年试点城市公立医院药占比(不含中药饮片)总体降到30%左右；百元医疗收入(不含药品)中卫生材料降到20元以下。2)2015年底，试点城市实施临床路径管理的病例数要达到公立医院出院病例数的30%。实行按病种付费的病种不少于100个。
3)到2015年底，预约转诊占公立医院门诊就诊量的比例要提高到20%以上。4)2015年底前，实现行政区域内所有二级以上公立医院和80%以上的基层医疗机构与区域平台对接。5)2015年底前，实现与国家药品电子监管系统对接，各试点城市基本完成所有二级以上医院信息化标准建设，60%的基层医疗卫生机构与上级医院建立远程医疗信息系统。
2、几个关键表述：1)允许试点城市以市为单位，在省级药品集中采购平台上自行采购。鼓励省际跨区域、专科医院等联合采购。2)降低药品、医用耗材费用、检查治疗价格，提升医务人员服务价格。3)建立以按病种付费为主，按人头付费、按服务单元付费等复合型付费方式。4)优先配置国产医用设备。设置专门的医学影像、病理学诊断和医学检验医疗机构，促进医疗机构之间大型医用设备共享使用。5)采取多种形式推进医药分开，患者可自主选择在医院门诊药房或凭处方到零售药店购药。
指方向，有空白，等落地，维持行业增持评级。1)指方向：目前新医改最关键的公立医院改革并无太多实质性进展，基本是在“深水区”摸石头找路，本次指导意见在管理体制、运行机制等大框架上指明了公立医院改革的方向，同时提出了部分量化目标，方向更明确。2)有空白：对部分关键事项的推进并未做实质性要求，比如医院和零售药店处方外流对接、医生多点执业等，预计未来将以各省市探索为主。3)等落地：医改中公立医院改革推进的主力和阻力都在地方，指导意见提供了大方向，但是何时做、怎么做需要看各地落实，建议重点关注安徽等医改重点省份的最新进展。4)从投资方向看，可沿4条主线挖掘个股机会：①医药分开后的电商/零售市场容量扩充机会：“三堂一通”(嘉事堂、太安堂、一心堂、九州通)、老百姓、益丰药房；②鼓励民营资本办医和参与公立医院改制(重点是专科)：和佳股份、汉森制药、爱尔眼科、通策医疗、信邦制药；③提升医院服务能力和信息化：理邦仪器、阳普医疗、迪安诊断、鱼跃医疗；④提升国产化：华润万东。
风险提示：规划落实进度低于预期。
环保行业日报：先河环保收购美国仪器公司，山西出台大气污染防治计划
类别：行业 研究机构：东吴证券股份有限公司
投资要点
重点公司动态：深圳能源参与长城证券增资扩股。公司拟参与长城证券的本次增资扩股，公司拟按13.06%持股比例认缴增资款不超过人民币65,300万元。华西能源投资设立全资子公司。公司拟出资 1,000万美元(折合人民币约 6,115.5万元)在香港投资设立全资子公司--华西能源(香港)国际控股有限公司(以最终注册登记为准)，专业承接和负责公司海外电站项目及清洁能源项目投融资、咨询及管理，电力设备成套销售与供货，工程总包服务及咨询，进出口贸易等业务。先河环保收购国外碳元素气溶胶分析公司。公司拟以660万美元收购有主营机碳与元素碳(OCEC)气溶胶颗粒分析仪的美国 Sunset Laboratory Inc，。公司60%的股权。
行业要闻：山西出台《山西省大气污染防治2015年行动计划》。工作目标：全省环境空气质量持续好转，11个设区市可吸入颗粒物(PM10)、细颗粒物(PM 2.5)年均浓度下降率同比2013年不低于4%和8%，力争达到6.25%和12.5%。？重点任务：主要任务包括产业结构优化调整、清洁生产、机动车污染防治和工业大气污染治理等10个方面，共计36项任务。四川遂宁出台《遂宁市大气污染防治2015年度工作方案》。遂宁市提出2015年环境空气质量目标，全市可吸入颗粒物(PM10)年均浓度低于86.9微克/立方米，较2014年下降4%以上，重污染天数有所减少；全年季度可吸入颗粒物(PM10)季平均浓度分别控制在126.7、65、62.7、93.3微克/立方米以内。
市场表现：昨日A股市场延续震荡行情。沪深300指数下跌0.61%；创业板指结束连续上涨，收跌1.79%，；东吴环保板块上涨0.47%。个股方面，苏州高新涨停，山大华特、铁汉生态和众合科技涨幅超过6%；博世科、雪浪环境、东江环保、国祯环保和天壕节能跌幅居前。
明日大事提醒：2015年5月15日，兴源环境、龙净环保、永清环保、隆华节能和新兴铸管将召开股东大会；兴蓉投资和格林美将召开业绩发布会。
食品饮料行业2015年5月报：1季度经营业绩明显好转，维持推荐
类别：行业 研究机构：中原证券股份有限公司
报告关键要素：
食品饮料行业今年1季度经营业绩有明显好转，食品饮料板块整体收入同比增长7.10%，整体净利润同比增长6.84%，均较14年的水平明显回升。5月以来市场分歧明显加大，大盘波动加剧，食品饮料板块防御性好，部分行业龙头价值洼地明显，补涨需求强烈，维持“强于大市”的行业评级。
投资要点：
4月大盘强势单边上涨，沪深300指数大涨23.50%，申万食品饮料指数上涨21.41%，跑输沪深300。各子板块全线上涨，涨幅最大的是葡萄酒与调味发酵品，涨幅在30%以上，食品综合、其他酒类、乳品的涨幅也超过20%。
今年1季度业绩有较明显好转，食品饮料板块整体收入同比增长7.10%。各子板块中负增长的仅肉制品(-3.29%)与其他酒类(-1.29%)两个板块；调味品增长20.47%，乳品增长10.15%，继续保持稳健；白酒增长9.30%，黄酒增长5.16%，均开始触底回升；葡萄酒收入增速快速上升至22.34%，其中有通葡股份并购电子商务公司致使收入大增494%的因素，但总体上行业收入增长也呈现回升迹象；其余软饮料收入微增0.91%，啤酒收入微增0.53%，食品综合收入增长4.44%。
1季度食品饮料板块整体净利润同比增长6.84%，也较14年明显好转。调味品净利润同比大增39.30%，乳品同比增22.71%，增速继续上升；白酒净利润开始正增长，增速5.60%；其余食品综合增长10.89%，葡萄酒增长9.89%，啤酒增长1.54%。黄酒下降1.32%，其他酒类下降2.38%、软饮料下降6.92%，肉制品下降15.18%。
5月以来市场分歧明显加大，大盘波动加剧，食品饮料板块防御性好，部分行业龙头价值洼地明显，补涨需求强烈，维持“强于大市”的行业评级。板块方面继续推荐调味品、白酒、乳制品。个股方面，重点推荐贵州茅台(600519)、洋河股份(002304)、海天味业(603288)、加加食品(002650)、光明乳业(600597)、百润股份(002568).
风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本大幅上涨。
钢铁产量数据点评：4月旺季粗钢产量有所回升，5月产量或持续增长
类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司
4 月旺季粗钢产量有所回升，5 月产量或持续增长。
2015 年4 月中钢协公布的重点钢厂粗钢日均产量为173.59 万吨，同比下降1.60%，增速环比与上月持平。预估非钢协会员日均产量为56.19万吨，因此，4 月中钢协日均产量为229.78 万吨，同比上升2.46%，增速环比上升0.07 个百分点。
国家统计局数据显示：2015 年1-4 月全国粗钢日均产量225.06 万吨，同比下降1.3%；1-4 月生铁日均产量196.78 万吨，同比下降2.5%；1-4月钢材日均产量300.91 万吨，同比增长2.1%。2015 年1-4 月我国粗钢产量27007 万吨，同比下降1.3%；1-4 月我国生铁产量23613 万吨，同比下降2.5%；1-4 月我国钢材产量36109 万吨，同比增长2.1%。
4 月消费旺季来临，下游需求加速回升，钢材出口上升势头不减，钢厂盈利有所改善，钢市供需矛盾逐步缓解，1-4 月统计局产量同比小降，进入5 月，市场氛围有望继续改善，国内需求将持续好转，预计粗钢产量将持续增长。
维持行业“买入”评级，建议“超配”钢铁行业。
一季度粗钢产量连续三个月负增长，且降幅扩大，环保政策高压、行业转型需求急迫，钢铁行业去产能节奏明显超出市场预期。5 月份国内需求将持续好转，一季度钢材出口同比大幅增长41%，钢材供需形势环比将持续改善，行业盈利环比将明显改善。钢铁行业去产能的节奏有可能超过市场预期，钢铁行业供需形势将持续好转、盈利将加速回升，板块将维持1 倍PB以上，并重新参考PE 估值。我们维持钢铁行业“买入”评级，重点推荐盈利更加确定、估值水平更低、流动性更好的各细分领域龙头以及国企改革、一带一路等主题性投资机会。
广发钢铁2015 年05 月份投资组合及比例：宝钢股份(20%)、大冶特钢(20%)、久立特材(20%)、常宝股份(20%)、八一钢铁(20%).
风险提示：宏观经济企稳的持续性；地产需求下行风险；行业盈利恢复的持续性。
交运汽车行业周报：“一带一路”顺利进展，中俄合作紧密
类别：行业 研究机构：安信国际证券(香港)有限公司
本周择要
中俄加快推进高铁能源等重大投资合作项目。5月8日中俄双方在莫斯科发表《中华人民共和国和俄罗斯联邦关于深化全面战略协作伙伴关系、倡导合作共赢的联合声明》。明确扩大双方经贸合作，并进一步扩大投资合作规模，加快推进高铁等交通基础设施建设领域的重大投资合作项目。本周中国中铁(390)公布，旗下全资子公司中铁二院与俄罗斯公司组成的联合体，中标俄罗斯高铁莫斯科-喀山段建设项目的工程勘察、区域规划和地界测定方案编制以及设计文件编制，合同金额为200亿卢布。中铁建(1186)公告与俄罗斯公司就三个铁路及港口项目展开合作。我们认为这些中俄间的基建项目合作及未来可能开展的进一步合作，标志着“一带一路”规划的顺利开展，实质性项目逐步落地，预期未来还会有其他项目逐步落地，利好“一带一路”概念股份。
关注神州租车699。公司是中国最大的租车公司，提供全面租车服务，主要收入来自短租自驾。公司在车队规模、收入、网络覆盖及品牌等方面是市场的绝对领导者。2014年底公司运营车队规模达到58773辆。公司网络覆盖广泛，全国70个城市直营网点723个，在176个较小城市发展了219个加盟网点。短租自驾公司市场份额排名第一占31.2%。公司是中国租车行业龙头企业，并仍保持着快速扩张的趋势。公司自15年1月起正式以联合品牌形式拓展专车业务，目前专车业务发展极为迅速。公司将于下周公布2015年首季经营业绩，我们认为在专车业务带动下，公司业绩进一步快速扩张，认为公司目前股价具上升空间，请投资者关注。
截至15/5一周交运及汽车股表现。我们筛选了91个港股交运/汽车标的以监察交运/汽车行业的表现。截至8/5一周，55个交运股份平均上扬1.3%， 表现与大市相若，36个汽车股份平均上扬3.8%，大幅跑赢大市。详见本报告最后两页 “安信国际交运组合股份表现及估值”及 “安信国际汽车组合股份表现及估值”而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的交运及汽车股
汽车和汽车零部件行业：插电混是新能源公交最佳解决方案
类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司
近日，财政部、工信部和交通运输部联合下収《关于完善城市公交车成品油价格补助政策加快新能源汽车推广应用的通知》，从2015年起对城市公交车成品油价格补助政策进行调整，促进公交行业节能减排和结构调整。
平安观点：
插电混公交享受双重补贴，全生命周期成本最低。新政策逐步降低城市公交车的成品油价格补助，幵给予节能与新能源公交一定的运营补助。从2015年开始，插电混公交车的全生命周期成本约为传统柴油公交的50~60%，纯电动公交车约为60~70%。由于插电式混合动力公交车既能享受柴油补贴，又能拿到运营补助，三种方案中全生命周期成本最低。尽管纯电动和插电混公交的全生命周期成本较为接近，但插电混公交的代价明显更低，资金利用效率更高。
补贴金额与推广数量挂钩，新能源公交渗透率有望大幅提升。新政策要求2015-2019年全国各省市新增及更换的公交车中新能源公交车比重应达到相应比例，否则将扣减当年应拨涨价补助数额的20%。假设2015-2019年全国公交客车销量年均增长5%且各省份如期达到上述推广比例，估计未来5年新能源公交累计推广数量将达到19万辆，到2019年新能源公交年销量占公交车总销量的比重将超过60%。
公交新能源化将从东部省份启动，插电混或成最佳选择。以北京为首的10个大气污染治理重点区域和重点省市人口众多、经济収达，是我国公交客车的采购大户，未来将承担主要的新能源公交推广任务；如果到2019年新增及更换的公交车中新能源公交车比重达到80%，估计新能源公交推广数量将超过4万辆。由于纯电动公交的购置补贴、运营补贴以及配套充电设施建设费用至少为插电混公交的2倍，当推广数量达到一定觃模时，巨额补贴给地方政府带来财政压力将愈収凸显，经济相对落后的中西部省份对此更为敏感。综合考虑节能减排效果、推广成本、使用便利性、技术成熟度等方面，我们认为插电混是各省市推广新能源公交的最佳技术路线，纯电动公交除了零排放和使用成本略低外其他环节均不占优势。
投资建议：宇通是新能源客车的龙头企业，插电式混合动力客车市场份额一直稳居行业第一，2014年市场占有率40%左右，凭借积累的技术优势、运营经验和良好口碑，有望延续强势表现，成为未来5年公交补贴政策的最大受益者。同样看好在公交市场深耕多年幵具有较强话语权的客车电动空调龙头松芝股份。
风险提示：1)政策落实不到位，推广进度不能如期达标；2)宏观经济下行导致地方财政压力大；3)客车市场竞争加剧。
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