万家基金：新能源车产业链赛道将在震荡市场掀起怎样风浪？
9月21日晚，莫海波和广发证券电力设备与新能源行业首席分析师陈子坤开启了一场线上对话，莫海波对未来看好的行业、A股市场观点及万家社会责任的基金投资策略都做了详细的介绍。
一 . A股市场
1. 对A股市场未来怎么看？
莫海波：短期我认为市场还是震荡为主。中长期来看，应该整体震荡向上。有三点逻辑，第一个就是中国的基本面较好，二季度之后环比改善的趋势明显；第二是上证指数仍处在历史底部区间，整体来看比较安全；第三，我们看到居民进入资本市场的速度也在加快。所以总体来看，我们认为中长期还是一个震荡向上的趋势。
2. 万家社会责任看好哪些行业的机会？
莫海波：目前主要关注新能源汽车、券商、地产等板块，其中新能源汽车我认为是未来5年确定性最高的投资机会之一。
二 . 新能源汽车
3. 新能源车产业现在处在行业周期的哪个阶段？
莫海波：我认为新能源车产业链可以分为导入期、快速发展期、爆发式增长期与普及期四个阶段，目前行业处于快速发展期的后半程，即将进入爆发式增长期。具体来看，09-15年的6年时间处于导入期，其标志是新能源车销量占比由0%提升至1%。从09年十城千辆示范工程开始，15年销量约18万辆，16年销量提升至40多万辆，标志着行业进入快速发展期；2019年我国新能源车销售121万辆，占比约4.68%，全球新能源车销量221万辆，占比约2.45%。20年受到疫情影响，预计占比同比19年持平，我们预计在2022年左右能看到新能源车销量占比提升至10%，同样花6年左右的时间，由1%提升至10%，随后行业进入爆发式增长期。一般市占率达到10%会被看作新技术爆发的时间点，随后会对传统技术路线进行快速的颠覆。新兴产业往往从快速发展期的后半程到爆发式增长期的前半程这段时间，将是投资机会最大的几年。因此我们认为，新能源车产业链资本市场的大机会才刚刚开始。
4. 看好哪些新能源车的细分领域？
莫海波：我们知道动力电池价值量能够占到一辆新能源车成本的40%左右，是最为核心的环节，同时，储能等市场的发展也会给动力电池带来新能源车之外新的增长点。那么包括动力电池，以及向上游延申的正负极隔膜电解液铜箔等核心原材料，以及再上游的动力电池设备、锂资源等环节都是值得重点布局的。另一方面，受益于电动化与智能化趋势的零部件、整车环节也值得关注。我们知道，特斯拉的市值在今年上半年超过丰田之后已经遥遥领先全球所有主机厂，这也体现了市场对于智能电动化方向的认可。
5. 新能源车产业的上下游产业链这么长，覆盖面也特别广，这样的情况下，可能存在只是某些板块以及龙头公司发展的比较好，您怎么看待这样的结构性机会？
莫海波：是的，这就需要专业的投资者做出专业的判断。举两个例子吧，一是锂资源环节，这应该是最为确定性受益于新能源车行业爆发的环节之一了。15年底16年初，受益于新能源车行业启动带来需求的爆发，碳酸锂价格在半年的时间里从4万多元一路涨到了18万元以上。随后虽然终端需求受益于新能源车的销量增长而持续增长，但大量企业涌入带来供给更快速的增长，导致18年起，锂价在需求持续增长的前提下依然一路下跌回到4万元的水平。虽然需求增长很好，但如果在18年投资锂资源环节，并不是一个好的选择。那么锂价下跌的时候锂资源的公司就没有机会了吗？并不是。19年四季度起，在锂价仍处于下行周期的时候，某龙头氢氧化锂公司股价却创了新高。这其中有很大的原因是由于以特斯拉为代表的海外车企采用高镍路线，必须使用更高端的氢氧化锂。这会带来竞争格局的优化，龙头公司市场占有率提升。到了今天，高镍化是否会是大趋势再度出现了争议。因此，这些都是需要我们专业投资者做出前瞻性判断的。
另一个典型的例子是锂电池隔膜，隔膜是锂离子电池重要的原材料，市场上一度出现了很多家相关上市公司。但走到现阶段回头看，我们会发现除了一家龙头公司的股价不断地创出新高，其余隔膜公司的股价表现都非常的一般甚至可以说很差。这些公司的股价走势其实是与其竞争格局高度相关的，这家龙头公司走到今天，在动力电池湿法隔膜环节的市场占有率已经超过了60%。那对于投资而言，与选出隔膜这条赛道相比，在早期从各家隔膜上市公司中选出这一家来其实是更重要的。
6. 新能源汽车的产业链涵盖的板块不少，对于不同的细分板块，怎么去判断高估还是低估？
莫海波：因为产业链增长的确定性非常强，所以我们也会愿意用一个相对长的视角去审视企业的估值水平。如果你用一个5年甚至10年的长周期视角去看，很多环节的估值其实是不贵的。但这是需要具体问题具体分析的，一般而言会基于技术方向的确定性和产业链纵向竞争格局两个维度去考虑。比如动力电池，首先它技术方向的确定性是非常强的，其次它行业竞争格局也是非常清晰的，那么就值得给予相对较高的估值。再比如正极环节，其实正极环节是动力电池四大主材中最重要的一个环节，但如果你看技术方向，比如铁锂还是三元？高镍还是高锰？实际上是有些不确定性的。所以市场在是否愿意给予这个环节高估值上的考虑就会相对吝啬。但这也是需要动态跟踪产业趋势，比如如果未来这一块的技术路线的选择变得清晰了，那相关受益的标的就会享受到一个估值上的抬升。再比如热管理环节，未来的主流技术路线是PTC还是热泵？热泵采用二氧化碳制冷剂还是R134A？这些都会影响到企业的合理估值水平。
7. 从一年维度来看，怎么看待新能源汽车接下来的走势？
莫海波：如果从销量维度看，去年政策原因带来了一个低基数会导致同比数据非常好看，但我们觉得这都不是关键。下半年多款爆款车型上市，后面还有特斯拉的model Y，预计能看到一个逐月的环比改善。欧洲电动车政策一直在加码，销量端会有一个中欧双强的走势。其实我们也一直在跟踪上游电池产业链的排产，目前看到的数据是每个月都有一个环比的高增长，部分环节如电解液产业链上的品种甚至开始出现了缺货、涨价等现象。因此，我们觉得四季度新能源车应该还是会有一个较强的基本面支撑股价上涨。
8. 对于普通投资者来说，投资新能源汽车的正确姿势是什么？买龙头股票？买ETF？或者是其他？现在是投资新能源车行业的好时机吗？
莫海波：就像我刚才说的，新能源车产业链目前处于快速普及期的后半程，即将进入爆发期的时间点，现在是投资新能源车行业的最佳时机。但另一方面，产业链不同环节的景气度不同，竞争格局也不同。有些环节表现会弱于其它环节，有些环节会出现部分标的上涨而部分标的下跌的情况，技术路线的变化也会对各环节产生很大的影响，部分环节甚至会出现龙头切换。比如今年3月18日媒体报道特斯拉去钴化之后，钴板块表现就相对较弱。因此我认为最理想的选择就是投资主动管理产品，因为即使是ETF产品也无法规避技术路线风险，但主动管理产品可以。