原创/Topal

乐视至今还没有复牌，停牌期间，股市再一次大跌，乐视一停牌、股市就大跌，据说这都是一种规律了。在此期间，针对乐视的负面消息，一天也没有断过，不管怎样，至少说明市场对乐视的关注度，远非一般企业可以比拟。在互联网时代，一个企业有如此高的持续关注度，是花多少钱都难以办到的，至少，从这一点来看，乐视非同一般。说到乐视，笔者又想到了比特币，五一期间，每枚比特币的价格，从其诞生以来，第一次突破了人民币万元大关！说乐视，为什么又扯上比特币？因为，它们都属于新物种，属于这个时代绝大部分人不看好的新物种，而且，它们两者都有一个共同的“昵称”：“庞氏骗局”。

一，被99%国人谩骂和诅咒的比特币

2014年12月，笔者在今日头条上首发了一片文章，《年轻人，难道你手上还没有0.2枚比特币》？为新时代的这么一个新物种鼓与呼，那是在比特币低迷之际，笔者却坚信，“说不定哪一天，它的市值又会窜上100、200亿美金，甚至更高。如果有一天，1枚比特币就能在北京买一套房子，我也丝毫不奇怪”。结果不用说大家就能猜到，一定是被骂得狗血淋头，说我是大忽悠，说我自己受了骗还在帮着骗人，说我只不过是在找接盘侠解套（当时我说自己持有20枚以上比特币），总之，说什么的都有。那时，一枚比特币才刚刚突破2000元人民币，而今天，不仅币值突破了10000元，更重要的是，国际市场对比特币的看好，已经成为越来越多人的共识，法国、德国、英国，都已经视比特币为虚拟财产，并为之建立了监管框架；美国弗罗里达州和西弗吉利亚州，都将比特币视为金融工具，纳入反洗钱监管体系；马耳他首相Joseph Muscat宣布了一项全面在马耳他推动比特币经济的国家战略，日本干脆将比特币认定为法定货币，甚至联合国都开始启用比特币的基础技术区块链……

比特币与人民币走势对比

比特币，被国外权威金融机构评委2016年最佳投资品，甚至有金融专家预测，2030年一枚比特币的价格将突破50万美元。这一切，都发生在国外。

在国内，无论是金融权威还是经济学家，几乎看不到敢于公开站出来为比特币说话的人，只要有人为比特币说了几句公道话，下面必然是骂声一片，于是，这个比特币新物种，就这么在99%以上国人的谩骂和诅咒中一路行来，而且，还会继续前行、走向远方。

二，比比特币处境好不了多少的乐视

而乐视在中国遭到的谩骂和诅咒，真的一点也不逊于比特币，而笔者偏偏都在为它们鼓与呼，理由在于，这是一个大变革时代，传统事物、旧事物，迟早都会被现代事物、新事物所取代。不管你愿意不愿意，高兴不高兴，相信不相信，这是一个必然趋势，是必定要到来的。但是，决定着未来人类命运的新事物，究竟什么样？我们现在还不得而知，即便它出现了，我们也可能对它视而不见，甚至将它视为什么庞氏骗局、忽悠骗子，都有可能。对此，我特别理解，这个年代，真理与谬误并存，奇迹与骗局同在，为此，对那些复杂的、自己看不懂，而且，还有巨大资金流转的新事物，出于自我保护的需要，以“骗局”视之，也在常理之中。可如果仅仅是因为自己没看懂，就轻易将所有新事物一概斥之为“骗子”，就有失厚道了。如果既对有关行家、专家的解释充耳不闻，又对实践检验的结果视而不见，一味固执的对新生事物谩骂和诅咒，那就不是厚不厚道的问题了，要么是心态扭曲，要么就属于别有用心。

比特币若成功，将颠覆传统金融模式，乐视若成功，将颠覆传统商业模式，作为未来经济的新物种，它们都值得我们珍惜和敬畏。比特币，虽然离成功还很遥远，可是，已经在海外获得了极大见证和极大认可。乐视，离贾跃亭追求的成功也很遥远，在中国，也有了一定的见证，可是，获得的认可度却极低。这很不公平，如果贾跃亭的定力差一点、民族情怀差一点，他或许就像马云、马化腾、李彦宏他们一样，选择去海外上市，去海外发展了。因为，海外市场、海外社会，对新生事物的包容度、认知度和理解度，确实要比国内强很多。

乐视的股价，在停牌前已经跌倒了30元的关口，开盘后，股价再继续走低，乐视和贾跃亭将会面临更大资金压力，股价如果持续走高，就能缓解乐视的资金压力。在这样一个节骨眼上，笔者不仅仅希望人们从未来角度去理解和包容乐视，更希望人们拿出自己的理性，不要人云亦云，遭受负面舆论的裹挟，最终，既害了自己，也害了乐视。

三，理性看待乐视股价

乐视去年和今年一季度财报出来后，抓住财报大做文章的就更多了，似乎看上去尽是问题，事实果真如此吗？我们不妨来理性分析一下。

1，乐视网的流动资金

乐视现在最受诟病、让人们最不放心的就是资金紧缺，感到哪里都缺资金，其实，这是舆论给人的一种假象。乐视网，也就是乐视上市公司，从来都不缺资金，而且，现金流很充沛。现在账面上还躺着36亿人民币的流动资金。一个市值600亿的上市公司，现金有36亿，这不是一般的充足，而是太充足了。如果不是社会上对乐视缺资金的负面消息太多，正常情况下，我想乐视不应该压这么多流动资金在手上，而这一点，也正好说明了贾跃亭对乐视网的谨慎。

乐视控股，也就是非上市公司部分，资金紧缺倒是千真万确，可是，乐视控股再缺钱，贾跃亭也不敢挪用上市公司的资金，除非他打算坐牢。即使像易到的资金纠纷，也发生在非上市公司体系内，与上市公司无关。所以，上市公司、决定乐视股票价值公司的现金很充沛、也很安全。

2，乐视网的关联交易

乐视网的关联交易过大，连审计师都出具了非标意见，啥意思？其实，这个问题的实质究竟是什么，绝大多数人都没有弄明白。关联交易产生的问题分两类，一类属于输出利益，就是挖上市公司墙角，借助这些关联交易，把上市公司的资产转移到私人腰包中。另一类属于输入利益，也就是往上市公司输送利益，本来上市公司没赚这么多，可是，操盘人牺牲关联企业的利益，做大上市公司的收入或利润。按说，后一种让上市公司多赚了钱，是好事，怎么还说是问题呢。这是因为财报的客观性对股民判断这个公司的健康程度很关键，假设你用关联公司今年给上市公司多输送了利益，自己亏损，明年关联公司破产了，上市公司这块收入就没了。这就会误导股民的判断，当然属于问题。

但是，我们要明白，后一种问题与前一种问题是不能相提并论的，乐视的关联交易就属于后一种。为什么是后一种，因为乐视的财报太好看了，前一种绝无可能，只能是后一种。这非标意见就等于说，这个关联交易过与复杂，贾跃亭有可能自己掏腰包贴补了上市公司，问题多大，你们自己斟酌吧。

可乐视为什么有这么多的关联交易呢？因为乐视打造的是生态商业模式，在最初人们看不懂，还不愿意加入到这个生态系统中来时，贾跃亭只好自己先将这个生态节点构建起来，形成示范效应后，大家才会加入。也就是说，在成熟的生态商业模式中，这些关联交易本应该是发生在与其他社会化合作伙伴的节点之间，但是，你们初期看不懂，都不加入，我只能自己打造了，这就是贾跃亭为什么总是缺资金，为什么有这么多关联交易的症结所在。

3，贾跃亭质押乐视网97%的股权

这是贾跃亭个人的事，退一万步讲，就算质押的股权到了强制平仓的地步，损失也是他贾跃亭个人的，与乐视网营收没有直接关系。当然，如果真的强制平仓，贾跃亭筹资不利，最终丧失了对乐视网的控股权，那会对乐视股价产生影响，但影响也有限。为什么，因为乐视网是优质资产，人们认为就是贾跃亭要搞什么互联网生态，才让乐视网受乐视控股的牵连，影响了股价。如果换个人来操盘，专注于乐视网打造，这么优质的资产，股票不翻番才怪。当然，乐视的大股东们不会这样近视，譬如，孙宏斌作为大股东，已经非常关注了，他在操心怎样保障贾跃亭的控股地位，我们就不用操这个心了。

4，乐视网的盈利能力同比下降

乐视2016年净利润5.55亿元，同比下降3.19%。对这个问题，一些人也拿来大做文章，其实很简单，公司经营规模在扩大、新业务还在打造，在这样一个成长期，净利润有所下降太正常了。国外亚马逊、特斯拉、推特等快速发展的公司，出现阶段性亏损都是常态，乐视仅仅是净利润同比下降，还值得大惊小怪。

由此可见，这些负面消息没有一条足够打压市场，让市场看空乐视股票、抛售乐视股票。所以，理性来看，乐视股票下行没有实际动力。

四，看好乐视股价的因素还不少

乐视股票下行动力是不足的，上行空间却有着众多利好支撑，这里捡几条大致分析一下。

1，乐视影业并入上市公司

这是一个直接利好。第三方数据显示，2016年中国电影市场票房总额突破450亿元，乐视影业凭借39.5亿的票房，超越博纳影业、华谊兄弟影业、万达影业，仅次于光线传媒，排行业第二。而72.5%增长率，是当之无愧行业增速最快电影公司。特别值得一提的是，2016年共有84部票房过亿(包含进口片)，其中，乐视影业有11部，占比13.1%，排名第一。相当于排名第二、第三之和（博纳6部，占7.14%，光线5部，占5.95%）。再加上还有张艺谋、郭敬明、孙俪、孙红雷、黄晓明、李小璐、冯威（冯绍峰）、刘涛、秦岚、李晨、倪妮等众多大导演、大明星阵容，乐视影业的价值没有任何理由低估。而目前，排名第一的光线传媒市值已经是250亿了，乐视影业的价值，在我看来丝毫不输于光线。而这次合并，估值极可能在70亿以下，这意味半卖半送，一旦其价值200多亿的潜力发挥出来，仅凭乐视影业的业绩，乐视股票翻个番都不稀奇。

2，乐视金融又获两块金融牌照及人才加盟

乐视金融于2016年11月正式上线，日前公布，又获得了互联网保险经纪和基金销售两块牌照，至此，乐视金融已获得了小贷、保理、私募、保险、基金等5块金融牌照，说明乐视金融发展相当顺利。不仅如此，原民生银行青岛分行行长杨新军加盟乐视金融，与王永利、方云、金杰、杨福一起，同为乐视金融总裁室成员，乐视金融可谓人才济济。为什么说这也是一大利好，因为，乐视非上市公司体系，对乐视网股票影响最大的就是资金紧缺，如果乐视金融能帮乐视控股有效缓解资金瓶颈，乐视控股将只会对乐视网提供利好，而不会再产生那么多的负面影响了。

3，乐视网展现出了自己的最大利好

笔者在解码乐视之十一，《用3.2万元买1000股乐视，放它8年会怎样？》一文中，已经预测过，乐视的会员收费模式，将能支撑起一个庞大的公司市值。而这个预言，乐视正在将它一步一步付诸实践。2016年的乐视财报中，我最感兴趣的就是，乐视的付费会员收入56亿元，大大超过了广告收入40亿。

从收入情况来看，终端业务增速66%，广告业务增速51%，都相当健康，而令人惊喜的是，会员付费收入增速竟然超过了106%，这在全球所有互联网公司中，都是绝无仅有的。亚马逊是最早发展付费会员的互联网公司，11年来，其最高年增长率没有突破过60%，2016年，其会员收入达到了惊人的64亿美元，同比增长43%。折合成人民币，几乎比乐视高了10倍。但是，我们需要注意的是，亚马逊是会员收入，也就是会员购物的总收入。而乐视是会员付费收入，主要是指会员费和内容付费，这个差别就太大了。购物收入是有较高成本的，而付费收入的边际成本几乎为零。因此，在我看来，这是乐视网最高价值所在、最大利好所在，但绝大部分人看不到这点，我只好把它放在最后来说。

其他的利好还有许多，像10股公积金转10股，这或许是许多股民最看好的，而我绝不屑于将它列入重要利好因素中。其他，像营收超200亿，增速超68%，乐视网的日均独立访客超过了8000万，电视大屏购物爆发，销售额同比增长33.6倍，订单数同比暴增14倍，这些，都是在一个生态商业模式中，实质性的根本利好，因篇幅所限，就不一一展开分析了。

五，笔者的建议其实都是有分寸的

很多人看笔者文章，对文中的预测和建议都不敢相信，认为太离谱了，其实不然。在亚马逊股价涨到940多美元（2017年5月2日），市值达到4485美元的此时此刻，乐视的股价只有区区30元人民币，市值612亿人民币，折合美元，还不到100亿。而我一直认为，乐视生态一旦打造成功，它的价值会远超亚马逊。乐视之所以具有这么广阔的想象空间，就因为它是人们现阶段还看不懂的新物种，如果是人人都看得懂的模式，那要超越亚马逊是极难极难的，更别说颠覆它了。因此，我看好乐视，其实是基于理性的。

正因为有这样的底气，我前面建议大家花3.2万元，买1000股乐视股票放起来。而面对我同样看好并推崇的比特币时，我给大家的建议是，花个区区几百元，买0.2个比特币玩一玩，差别之大由此可见。原因在于，比特币一旦失败，你购买的数字资产分文不值。而即便贾跃亭打造乐视互联网生态的壮举遭遇了灭顶之灾，乐视网这个优质资产的根基仍然不会动摇，既可保底，又有未来无限的想象空间，我们为什么不可以将眼光放远点呢？

本文为《Topal解码贾跃亭的乐视系列之十三》

（未完待续）

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作者：刘中一（Topal，后学无遮），微奇迹（北京）移动技术有限公司董事长，金榕树创始人，全球智慧文明时代倡导者，中华传统文化践行者，中国古陶瓷爱好者。