央行介入地方债置换 缓解地方政府负债压力

本报记者 郝艺报道

今年地方债发行的序幕，由江苏省正式拉开。

5月12日，江苏省以特急的形式公布了江苏省政府一般债券发行信息文件，宣布将于5月18日分批发行522亿元第一批记账式固定利率附息债券。

江苏省政府债券发行的期限分别为3、5、7和10年期，计划发行规模分别为104.4亿元（占20%）、156.6亿元（占30%）、156.6亿元（占30%）和104.4亿元（占20%），其中置换一般债券308亿元，新增一般债券214亿元。

有媒体报道指出，财政部、中国人民银行、银监会5月12日联合发布的《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事项的通知》要求，采用定向承销方式发行地方债，地方债将纳入抵押品框架，抓紧完成2015年第1批置换债券额度的定向发行工作。

文件明确，地方债纳入中国央行常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）的抵（质）押品范围，纳入商业银行质押贷款的抵（质）押品范围。

央行为什么会介入地方债置换？在民生证券研究院执行院长管清友看来，允许以地方政府债券为抵押换取流动性，一方面，银行可以利用资产周转率提升抵补置换债低收益率带来的损失，另一方面，压低地方债发行收益率也会提升发行人的发行意愿。也就是说，“将地方债务纳入抵押品范围，利用央行的资产负债表的扩大化解了置换债供给冲击”是内在逻辑。

财政部科研所研究员赵全厚向《中国产经新闻》记者表示，定向置换是此次政策的一大特色。对于地方政府来说，这样的方式有助于提高地方债流动性，降低地方政府的融资成本，进一步打通地方政府的融资渠道。

那么，对于债台高筑的地方政府而言，监管层的这一举动能够在多大程度上缓解地方政府的负债压力？

赵全厚给出的答案是，治标和治本方面都有作用。他指出，该方式首先可以起到治标的作用，总体而言，地方政府的银行贷款以城投债的方式变成了地方政府的主体债券，通过债务置换，地方政府的债券发行方式更加规范化，发债的期限、利率结构也进一步向良性发展，这样，地方政府未来的财政压力会逐步减小。

去年年中预算法修订案尘埃落地之时，财政部部长楼继伟曾指出，建立通过发行地方政府债券的方式举债融资机制，赋予地方政府以适度的举债权，解决怎么借的问题，是新预算法重点解决的一大地方政府性债务问题。

如今，采用定向承销方式发行地方债以及将地方债纳入抵押品框架，和预算法规定的地方政府未来债务发行以债券化方式保持一致，这有助于未来地方政府债券体系的构建，在缓解地方政府债务压力的治本方面起到一定的推进作用，赵全厚表示。

有业内人士认为，地方政府的偿债高峰还会继续，现在发行的置换债券，只是阶段性做法，今后还会增加债券置换额度，否则偿债压力非常大。

中央财经大学财政学院教授温来成告诉《中国产经新闻》记者，应该保持地方政府稳定的收入来源，这才能使地方政府的负债情况真正有所好转。